报告名称：中国太保(601601)2016年一季报点评：投资稳健 产寿险保费调结构效果显著
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-30
研究机构：长江证券
研究员：蒲东君
股票名称：中国太保
股票代码：601601,02601
页数：3
简介：事件描述
中国太保发布2016 年一季报，公司实现保费收入782.17 亿元，同比增长25.5%，其中产寿险分别实现保费收入523.5 亿元和258.3 亿元，同比增长38.1%和5.8%；实现归属净利润21.99 亿元，同比下滑55.1%；实现归属净资产1324.11 亿元，较年初下滑0.7%。
事件评论
公司归属净利润下滑55.1%，主要原因是投资收益下滑和责任准备金计提增加。一季度公司实现投资收益111.7 亿元，同比下滑26.4%，市场大幅波动导致股票价差贡献下滑是主要原因。同时公司一季度计提责任准备金298.7 亿元，同比增长76.8%，责任准备金增加受到保费增速提升和评估利率假设调整的影响。
保费结构调整初步完成，总保费增速恢复。公司一季度保费收入同比增长25.5%，相较于15 年0%-10%左右的水平，增速明显回升。同时公司"聚焦个险聚焦期缴"战略效果显着，新单保费中个险渠道占比提升至84.3%，期交业务占比提升至83.1%；个险渠道新单保费同比增长84.2%，个险期缴同比增长85.2%，增速明显高于其他渠道。从个险渠道占比和期缴业务占比来看，公司保费结构调整基本完成。产险方面公司一季度保费收入同比增长5.8%，相较于15 年增速有所回升，非车险增速略高于车险增速，15 年底产险综合赔付率99.8%，盈利能力依然较为脆弱。我们预期寿险保费高增长还将持续，产险增速将低位平稳增长，但是业务质量将持续有所改善。
公司资产配置较为谨慎，重视固收类资产配置。一季度公司权益类资产占比13.5%，其中股基配置占比8.3%，相较于15 年底下滑1 个百分点。新增资金主要配置方向为可供出售类金融资产，包括理财产品、优先股等，同时现金类资产增加。一季度公司可控出售金融资产浮亏31.98 亿元，账面尚有累积浮盈54.04 亿元占净资产比重4.1%。公司资产配置策略整体比较谨慎，投资收益同比下滑幅度也略低于同业， 我们预期公司投资压力可控，固收类资产收益率水平保持在较好水平。
投资策略及建议。公司寿险业务转型基本达到目标，个险以及期缴占比快速提升，保单价值率增长良好；同时产险增速逐步恢复，成本率得到有效控制；公司重视固定收益类资产配置投资稳健投资波动较小， 预计16/17 年EPS 为1.96 和2.41 元，维持公司推荐评级。
风险提示：资本市场大幅波动；保费增速不达预期。

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