报告名称：思美传媒(002712)2015年年报点评：业绩基本符合预期 16年关注内容营销持续落地及外延并购
报告类型：点评报告
报告日期：2016-05-01
研究机构：中投证券
研究员：张镭,林起贤
股票名称：思美传媒
股票代码：002712
页数：7
简介：15年公司营收24.94亿，同比增长15.95%，归母净利润8833万，同比增长2 5%，主要来自内生增长（科翼传播12月并表贡献净利39万）0 16QI营收6.88亿，同比增长71%，归母净利润2365万，同比增长47%，接近此前预告利润区间的上限；预告上半年净利润同比增长0%-50%。基本符合预期。预计公司16年围绕内容营销的布局将持续落地，外延预期明确维持强烈推荐。
点评：
业务结构优化，形成电视广告+数字营销+内容营销的架构：公司15年适应广告主营销预算从传统广告向内容营销和互联网广告倾斜的变化，改变电视广告独大的业务单一格局，形成电视广告营销+数字营销+内容营销的架构，并完成科翼传播80%股权的收购，电视广告同比下滑6%，占比从75%下降至60%，内容营销收入5.64亿，同比增长3.8倍，占比从6%提升至2 3%，互联网网广告收入1.64亿，同比增长2.28倍，占比从2%提升至7%。随着16年科翼传播（内容营销）全年并表与爱德康赛过户完成，业务结构将进一步优化。
16年将积极发展内容营销及泛内容产业链：首先，我们此前报告中已经测算内容营销市场规模近800亿，第二，我们认为公司在内容营销的布局不局限于广告植入，而是以品牌营销、科翼传播的内容宣发作为突破口，涉足综艺、网络综艺以及网剧，以贯通IP、内容制作、内容宣发以及广告招商的营销及内容产业链，第三，以内容宣发作为切入点，可以提升优质内容的甄选能力，降低内容制作业务风险。公司目前已经开始内容制作的尝试，包括联合同程旅游、腾讯视频出品的12集网络剧《世界辣么大》（每集20分钟，2.14开播，播出11集时总播放量1.1亿）o
内生和外延相结合仍然是主要的成长驱动：16年公司将进一步完善电视广告营销+内容营销+数字营销的整合营销体系，加强跨部门和对已收购公司的整合以丰富对既有客户的服务，增强比稿综合竞争力，获取更多品牌客户，同时充分利用资本市场的平台优势吸纳更多企业加入。
维持强烈推荐：由于爱德康赛对赌业绩下调，我们对公司16-18年备考净利润预测调整为1.87/2.26/2.76亿，考虑增发，停牌前股价对应的PE为58.32/48.20/39.40倍。预计公司16年围绕内容营销的布局将持续落地，外延预期明确，维持强烈推荐。
风险提示：传统广告代理行业竞争加剧风险，并购不达预期风险。

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