报告名称：中国国贸(600007)2016年一季报点评：费用管控好 业绩稳增长
报告类型：点评报告
报告日期：2016-05-03
研究机构：中金公司
研究员：宁静鞭
股票名称：中国国贸
股票代码：600007
页数：6
简介：2016 年1 季度业绩每股0.18 元，同比增长16.1%中国国贸2016 年1 季度实现营业收入5.7 亿元，同比增长4.3%；实现归母净利润1.8 亿元，同比上升16.1%，合每股收益0.18 元。
写字楼租金小幅上升，而商城租金有所下降：期内国贸一/二/三期写字楼租金分别为547/522/660 元/平米〃月，较去年平均水平（528/520/580 元/平米〃月）均有小幅提升；出租率方面，仅有二期较去年小幅下降1.6 个百分点至95.6%，其余与去年基本持平，维持在97%以上的高位。而商城的租金整体有所下滑，一/二/三期租金分别为1,386/833/558 元/平米〃月，而去年平均租金为1,430/959/561 元/平米〃月，但三期商城出租率较去年下降4个百分点至92.3%；国贸大酒店运营依然偏弱，房费1,561 元/间〃夜，较2015 年均价下降152 元。
运营成本保持稳定，三项费用率下降：期内公司营业成本2.6 亿元，与去年同期基本持平。期内三项费率同比下降2.7 个百分点至8.1%，且低于去年全年10%水平，其中营销费用同比下降37.5%，主要由于公司广告宣传支出减少，财务费用同比下降36.1%，主要因银行借款及应付债券减少以及银行借款利率降低。
发展趋势
三期B 工程及展厅重建将增厚未来业绩：公司目前正在进行三期B工程建设，建设规模约23 万平米，预计投资额47 亿元（目前已累计投入34.3 亿元），目前主塔楼结构已完工，外幕墙已施工至42 层，预计2016 年竣工。国贸展厅及东楼物业也处于改造施工阶段，将建成为总建面6.4 万平米的综合性商业物业（公司拥有3.8 万平米建面，剩余建面由大股东委托给公司运营），预计于2016 年9 月竣工，两项在建物业有望成为公司未来业绩增长亮点。
盈利预测
我们维持公司2016/17 年盈利预测每股0.65/0.77 元。
估值与建议
目前股价分别对应2016/17 年市盈率24.1 倍和20.3 倍，较NAV 折让14%，我们维持"中性"的投资评级及目标价18元，对应2016/17年市盈率27.7 倍和23.4 倍。
风险
宏观经济下行风险。

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