报告名称：北京城建(600266)2016年一季报点评：当期结算少 业绩现下滑
报告类型：点评报告
报告日期：2016-05-03
研究机构：中金公司
研究员：宁静鞭
股票名称：北京城建
股票代码：600266
页数：6
简介：2016 年1 季度业绩每股0.11 元，同比下降24.6%北京城建2016 年1 季度录得营业收入10.7 亿元，同比下降55.0%，归母净利润1.7 亿元，同比下降24.6%，合每股收益0.11元。
结算下降，但毛利率回升：公司期内实现营业收入10.7 亿元，同比下降55.0%，主要由于期内公司项目结转收入减少；而结算毛利率有所回升，期内综合税后毛利率为36.8%，较去年平均水平26.5%上升10.3 个百分点。
经营表现良好：公司1 季度实现房地产销售额31.8 亿元，销售面积20.5 万平米，同比分别大幅增长77%和88%；回款情况良好，表观销售回款约42 亿元，较去年同期增长87.4%，推动期末预收账款余额较期初上升21.7%至116.5 亿元。
开工提速，拿地积极：公司期内新增土地储备总建面11.9 万平米（去年同期未拿地），新开工面积57.7 万平米（去年同期仅新开工2.9 万平米），竣工4.3 万平米（去年同期无竣工），开发经营与拿地整体较为激进。
净负债率有所下降：公司期末净负债率为55.9%，较期初下降7.7个百分点，在手现金85.9 亿元，低于短期借款及一年内到期的非流动负债合计101.8 亿元。
发展趋势
北京储备资源丰富：截止2015 年底，公司二级开发可结算资源总计超过460 万平米，其中北京土地储备占比近60%，而5 个一级开发项目也全部位于北京（规划计容建面超过220 万平米），未来一二级项目的联动仍将是公司的主要看点。此外公司拟非公开发行优先股募集不超过30 亿元以补充运营资金，未来将有效改善公司负债结构。
盈利预测
我们维持公司2016/17 年盈利预测每股0.93/1.10 元。
估值与建议
目前股价分别对应2016/17 年市盈率13.1 倍和11.1 倍，较NAV 折让22%，我们维持公司"中性"评级及目标价14.1元，对应2016/17年市盈率15.2 倍和12.8 倍。
风险
宏观经济下行风险。

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