报告名称：威创股份(002308)2016年一季报点评：成长稳健可期 期待融资方案尽快落地
报告类型：点评报告
报告日期：2016-05-03
研究机构：中信证券
研究员：阳嘉嘉
股票名称：威创股份
股票代码：002308
页数：3
简介：事项：
公司公告：2016年4月29号，公司发布了2016年一季报，报告期内，公司实现营业收入1.92亿元，比上年同期增长49.64%；实现归属于上市公司股东的净利润0.22亿元，同比大幅扭亏。对此我们点评如下：
评论：
幼教业务盈利提升，业绩回暖符合预期。2016年，公司幼教业务全面加速，，截至2015年年底拥有连锁幼儿园6家，托管幼儿园18家，托管小学2家，加盟幼儿园2651家，品牌加盟小学2家；综合看，在DLP业务整体平稳经营的前提下，公司营收符合预期，幼教盈利贡献符合预期。
幼教业务爆发初年，规模先行，多商业模式加速落地。2016年，公司规划以红缨为支点，继续加速规模覆盖扩张战略，预计园所数量至少达到6,000家，扩大集团在线下幼儿园上数量的市场领先地位。同时，公司在幼儿园装备、幼儿园教材、幼儿园师资与互联网教育等方向已经完成了初步商业探索与布局，16年有望在线下场景的规模支撑下，快速实现多商业模式的快速落地，为规模化后提供更加稳定与广阔的成长空间。
融资方案有望加速落地，长期投资价值值得期待。4月20日，公司的再融资方案已经收到了监管层的项目审查反馈意见通知书。公司有望在近期就相关问题进行有效反馈。作为全产业链布局，公司25亿元的定增计划将有力地助其在教师培训与优质线下资源的布局。我们判断公司将会尽全力力保融资方案的顺利落地。考虑到公司已有的规模优势与品牌影响力，一旦融资方案落地，公司千亿市场蓝图有望向万亿升级，则其长线投资价值逻辑有望进一步获得巩固。
风险因素：规模扩张商业模式的风险；内容输出不及预期风险；师资团队与管理团队跟进不及预期风险；并购整合不利风险。
盈利预测、估值及投资评级。基于幼教市场较低的政府支持与分散的竞争格局，我们看好公司借助资本与幼教运营与内容品牌实现行业的重度垂直整合。在完成线下整合后，公司有望借助互联网教育平台进一步深耕行业空间。我们维持公司2016-2017年EPS预测0.28/0.43元，对应的PE为55/35倍。考虑到市场近期对于在线教育等较低的配置情绪，我们基于公司75%左右的增速预测，基于PEG=1原则，考虑到市场波动因素，我们调整目标价区间至20-25元，维持"买入"评级。

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