报告名称：智云股份(300097)投资价值分析报告：受益柔性OLED应用趋势 自动化设备再迎新市场
报告类型：深度分析
报告日期：2016-05-03
研究机构：中信证券
研究员：王少勃
股票名称：智云股份
股票代码：300097
页数：17
简介：OLED曲屏有望成为未来3年消费电子最大趋势。消费电子曲面屏一般使用柔性OLED，OLED曲屏不仅让手机、智能手表外形更美观，握感、佩戴更舒适，还可提升电视、VR头盔的视觉体验。目前，三星旗舰手机、智能手表、LG等高端电视都已开始应用OLED曲屏，更重要的是，产业动态显示，苹果为扭转iPhone和Apple Watch的销售态势，今明两年也将大概率跟进（据Digitimes等媒体报道，已与三星签订2017年1亿片OLED采购合同），从而有望带动消费电子行业全面导入柔性OLED，成为未来3年行业的最大趋势。
智云股份：OLED曲屏模组自动化设备领军者。由于柔性OLED价格达普通OLED硬屏的2倍，良率损耗会造成成本急剧增加，因此实际制造中多使用自动化设备生产。目前，全球有能力研制柔性OLED模组自动化设备的公司仅不到10家，且以新加坡、日、韩为主，而智云自去年大力投入研发后，现已成功获得国际顶级消费电子大客户的订单，并伴随后续研发项目的展开，行业地位跻身全球前列，成为该领域的领军者。
柔性OLED模组自动化设备市场需求巨大。目前柔性OLED模组自动化设备的单机产能约50~80万片/年，且设备因高度定制化设计，每两年就会因OLED模组设计变化而需要重新采购，弹性巨大。根据我们的供求模型测算，2018年手机、智能手表柔性OLED渗透率望分别达20%和50%，对应约6亿片柔性OLED产能需求、500台自动化设备，以设备平均单价人民币500万元计，即相当于25亿元市场容量。到2019~2020年，随着柔性OLED渗透率继续提升，市场料将进一步提升至50~80亿元/年。
受益国际大客户需求拉动，智云未来两年收入望激增。在国际顶级大客户的带动下，我们预计智云柔性OLED模组自动化设备未来两年的全球市场份额将至少达20%，长期上看50%，成长潜力巨大。同时，智云其他3C自动化设备，如LCD模组自动组装及检测设备、触摸屏设备、指纹模组、摄像头模组自动化设备等也将受益既有客户"机器换人"需求，持续增长。我们认为智云在3C智能装备上的布局富于前瞻性，未来公司将围绕3C自动化建立设备研发平台，看好公司在各产品线上的突破和资源整合。
锂电设备开辟新成长空间。智云近期公告10亿元定增预案，拟投资2.3亿元用于研发18650 圆柱动力电池生产线、方形动力电池生产线、电池PACK生产线等。我们认为受益电动汽车需求爆发，锂电设备行业增长趋势明确，且国产化替代持续加速，看好公司由此打开新的成长空间。
风险因素。柔性OLED渗透率不及预期的风险、市场竞争加剧的风险等。
盈利预测、估值及投资评级。维持公司2016年EPS预测1.29元不变，同时上调2017、2018年EPS预测至2.15/2.92元（原预测1.88/2.51元），主因公司柔性OLED模组设备超预期。现价48.29元，考虑增发股本摊薄，对应3年PE 42/24/19倍。目前3C自动化和锂电池自动化设备板块2016/2017年平均PE 50/30倍，维持"买入"评级，目标价60元（2016年50X、2017年30X）。

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