报告名称：伊利股份(600887)2016年一季报点评：一季度净利润较快增长 产品结构持续提升
报告类型：点评报告
报告日期：2016-05-03
研究机构：广发证券
研究员：王永锋,卢文琳
股票名称：伊利股份
股票代码：600887
页数：3
简介：核心观点：
一季度净利润保持较快增长，产品结构持续提升
公司 2016年一季度实现收入152.25亿元，同比增长2.61%；净利润15.54亿元，同比增长19.26%；EPS0.26 元。一季度毛利率41.74%，较去年同期提升了4.66 个百分点，主要是高端明星产品放量致产品结构提升明显。一季度期间费用率30.57%，较去年同期上升3.49 个百分点。其中，销售费用率上升4.10 个百分点至25.33%，管理费用率与上年同期基本持平，财务费用率下降0.59 个百分点至0.11%。一季度净利率较去年同期上升1.40 个百分点至10.23%。
一季度公司销售商品、提供劳务收到现金162.53 亿元，同比增长2.28%；经营活动产生的现金流量净额为9.66 亿元，同比下滑55.05%。主要是因为应收账款、应收票据和存货较年初分别增加了1.54、2.01、4.33 亿元，应付票据和预收账款分别较年初减少1.76、4.53 亿所致。
高端产品快速增长带动产品结构提升，全球供应链降低成本
1、产品结构有望持续提升。2015 年，常温酸奶、常温乳酸菌饮料、低温酸奶零售额增速分别为91%、36%、10%，符合消费升级方向，有望保持较快增速，伊利核心产品“安慕希”、“畅轻”等凭借公司强大渠道渗透力，有望充分受益行业较快增长，产品结构持续提升。2、全球供应链日趋完善，有效降低成本，保障原奶供应。公司在新西兰、意大利的生产基地已正常运营，新西兰生产基地二期项目预计在2017 年4 月完工。公司南北半球生产基地的淡旺季互补、产供销协同运营，全球供应链体系日趋完善。
投资建议：预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.89/0.98/1.09 元，合理估值为18 元，维持买入评级。
风险提示：需求萎靡
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