报告名称：威创股份(002308)2016年一季报点评：量价齐升高增长 标准化运营正起步
报告类型：点评报告
报告日期：2016-05-02
研究机构：华泰证券
研究员：张立聪
股票名称：威创股份
股票代码：002308
页数：3
简介：幼教行业整合者，量价齐升支撑业绩高增长
威创股份2016Q1收入增长50%，盈利1854万元；实现毛利率56%，同比+10pct。公司旗下幼儿园数量和客单价双升，规模优势和品牌溢价明显。公司致力于打造幼儿园全托管运营集团，公共服务平台上线标志着幼教业务进入标准化运营阶段。
2016Q1收入、净利润双双高增长
公司2016年一季度实现营业收入1.9亿元，YoY49.6%；实现净利润2202万元，2015年同期净利润亏损1854万元；实现EPS0.03元/股。公司一季度业绩增长主要源于金色摇篮并表，红缨幼儿园数量的快速扩张，以及园所客单价的提升。报告期内，公司实现毛利率55.9%，同比增加9.6pct；实现期间费用率46.3%，同比下降13.1pct；实现净利率11.4%。公司运营效率明显提升，存货周转率提升0.12至0.40；净营业周期缩短104天至255天。
加盟园数量和客单价双升支撑幼教业务高增长
公司旗下共拥有近3000家加盟连锁幼儿园，是行业内管理幼儿园数量最多的公司。公司定位于幼教行业整合者，不仅拥有规模优势，且形成了包括Yojo、红缨、金色摇篮在内的多层次幼教品牌体系。2016年公司计划将旗下幼儿园数量增至6000家。
公司加盟园的平均客单价约为6.6万元；旗舰幼儿园的平均客单价高达12.3万元，收费标准处于当地前3名，品牌溢价优势明显。此外，公司拟非公开发行股票募资不超过25亿元投入幼儿园一体化解决方案及旗舰园升级改造服务。报告期内，该非公开发行股票申请已经得到证监会受理，实施后将进一步提升公司幼教业务的竞争力。
打造幼儿园全托管运营集团，"威创+"公共服务平台正式上线
公司定位为类喜达屋式的多品牌幼教产业集团，涵盖线上流量、品牌运营和公共服务三大业务板块。通过提高服务质量和内容深度，切入园所管理环节，公司有望从幼儿园服务公司向幼儿园全托管运营集团转变。2016年4月，公司幼教业务的综合性服务平台"威创+"幼教天地正式上线。平台服务内容包括品牌加盟、课程加盟、装备采购以及咨询服务，通过将旗下各类幼教品牌有效地集中在一起，实现了行业资源整合与专业化分工。"威创+"幼教天地的设立标志着公司幼教业务进入标准化运营阶段。
跨界布局拉开幼教行业整合大幕，维持"增持"评级
威创股份跨界布局幼儿教育领域，率先拉开行业整合大幕。公司规模优势明显，有望成为标志性的幼教产业集团。预计2016-2018年EPS分别为0.26/0.38/0.49元/股。考虑教育业务步入高速成长期，同时参考可比公司分部估值给予2016年目标市值176亿元，对应合理价格中枢21.05元，维持"增持"评级。
风险提示：宏观经济下行，加盟园所扩张不达预期。

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