报告名称：立思辰(300010)智慧教育+教育服务双驱动 布局互联网留学增厚业绩
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-30
研究机构：海通证券
研究员：钟奇
股票名称：立 思 辰
股票代码：300010
页数：3
简介：投资要点：
教育+安全双主业发展。公司在教育信息化行业处于领先地位，同时也是K12 校内互联网学科应用产品服务龙头企业。公司主营教育与信息安全两大业务，目前安全业务占营收比重最大（59.3%），未来教育业务体量将逐步上升至55%。
立思辰教育战略。建立以“教育信息化+教育服务”为核心，以国际教育为发展方向，贯穿校内校外、线上线下、国内国外的“立思辰教育生态”。通过智慧教育+教育服务双轮驱动，以体制内B2B2C 业务为切入点获取流量，布局C 端教育服务业务变现，打造千亿市场教育公司。
立思辰教育业务三大入口——“区域平台+智慧校园+学科应用”落地，卡位在线教育，未来深入布局可期。经过三年的布局与推广，公司教育生态雏形初现，教育云平台（省级或区域级）+智慧教育（校级）+学科应用（课堂级）。在教育信息化领域，为学校提供区域教育云平台与服务于校园的智慧教育整体解决方案，打通互联网教育的智慧校园入口与云平台入口，渠道卡位优势明显；在校内教育服务领域，拥有以敏特英语与数学为代表的K12 互联网学科应用产品，覆盖范围广阔，未来有望聚焦产品开发、内容打造，实现“B 端+C 端”的双向布局，多渠道、多维度实现教育资源的充分变现，打开一片全新的蓝海，充分享受在线教育行业高增长的红利。以学科级应用产品敏特英语为例，项目2015 年中标国家科技部基础教育英语学习工具软件，一期项目涵盖全国重点中小学6000 所、千万中小学生。通过C 端学习场景迁移实现底层数据打通，从校内到校外、从B端到C 端，真正打通底层数据。此外，计划于今年推出的互联网教育服务平台，将打通校内校外，实现增量服务收入。在此基础上，未来公司还将加速围绕K12核心用户提分与升学两大核心需求进一步完善教育服务板块，深入布局可期。
依托海量校内资源，构建互联网留学产业闭环。1）收购加诚博教：国内领先的海外院校教育交流服务提供商，覆盖全球2000 多所海外大学和高中资源，其中北美院校资源全国领先，提供一站式留学服务；2）收购上海叁陆零教育：国内领先的互联网留学中介平台，网站流量大，用户获取成本低，同时能够全面对接加诚博教线下资源，协同效应明显。重点布局国际教育板块，聚焦互联网留学服务，同时大力拓展与海外优质教育机构的合作，为国内的教育业务提供技术和内容支持。
未来工作重点：公司将通过内生+外延的方式，着重在以下5 个方面展开布局：1.围绕教育服务，初步完成产业布局；2.市场拓展——保证现金流，迅速跑马圈地；3.平台升级——立思辰教育服务平台；4.学科应用产品升级——互联网再造及提升；5.品牌升级——树立教育品牌内涵。
盈利预测。聚焦在线教育与安全，教育将成为未来公司的战略发展业务强势布局。未来看点：（1）“区域平台+智慧校园+学科应用”的宏伟教育布局落地，平台卡位优势明显，未来聚焦产品内容有望打造B2B2C 新模式，实现教育资源商业价值的最大化，业绩持续高增长有保障；（2）重点布局国际教育板块，聚焦互联网留学服务产业链，同时大力拓展与海外优质教育机构的合作，为国内的教育业务提供技术和内容支持。根据康邦科技和江南信安业绩承诺测算，2016-2017 年两个标的能贡献净利润1.26 亿元和1.66 亿元，由于康邦科技与立思辰原有区域校园信息化业务协同效应强烈，我们预计业绩承诺有望超预期完成，再结合公司内生增长增速超30%，我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.46 元、0.59 元和0.78元。考虑到公司业务涉及教育领域，且未来将继续深入布局，估值应有相应提升。再参考同行业中，全通教育2016 年PE一致预期为64.26 倍，我们给予公司2016 年60 倍估值，对应目标价27.60 元。维持买入评级。
风险提示。大盘系统性风险持续释放；业绩承诺未达预期风险。

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