报告名称：金融街(000402)2015年年报及2016年一季报点评：回归一线 蛰伏待春
报告类型：点评报告
报告日期：2016-05-03
研究机构：中金公司
研究员：宁静鞭
股票名称：金融街
股票代码：000402
页数：8
简介：2015 年业绩每股0.75 元，同比下降23.0%，低于预期
金融街2015 年实现营业收入155.6 亿元，同比下降29.4%，实现归母净利润22.5 亿元，合每股0.75 元，同比下降23.0%，低于预期；扣非净利润6.0 亿元，同比下降70.9%。公司宣布期末每10 股派发现金红利4 元（含税）。公司1 季度实现营业收入43.0 亿元，同比大幅上升237.1%，归属母公司净利润7.8 亿元，合每股0.26 元，同比下降2.2%；公司1 季度净利润增速低于营业收入增速的原因主要是去年同期有11.7 亿公允价值重估收益。
2015 年房地产开发结算收入与综合毛利率均有下降：公司2015 年房地产开发收入140.1 亿元，同比下降32.6%。2015 年综合税后毛利率较上年下降1.8 个百分点至20.6%，主要受房地产结算毛利率偏低影响。租赁板块实现收入9.3 亿元，同比增长32.8%。
销售稳定增长，回款一季度有改善：公司2015 年实现销售签约面积85 万平米，销售签约金额150 亿元，同比分别增长42%和15%；但同期销售回款情况一般，2015 年销售商品现金流入162 亿元，同比下降10%；公司一季度实现商品房签约额48 亿元，同比大幅上涨416%，表观销售回款39.9 亿元，同比上涨79.4%；公司1 季度末预收账款余额84.0 亿元（15 年末：86.2 亿元）。
2015 年录得公允价值变动收益21.2 亿元：公司2015 年录得投资性房地产公允价值变动收益21.2 亿元，同比大幅增长106.0%，其中金融街中心A5 改扩建以及大吉写字楼期内竣工计入投资性房地产，分别录得公允价值变动收益11.7 亿元和2.9 亿元。
发展趋势
未来看点在新增一线城市：公司2015 年加大了一线城市深耕力度，在北京、上海和广州新获得4 个项目，权益投资额达126 亿元，未来一线城市新项目将成为销售增长的主要推手。
盈利预测
我们根据公司最新披露的项目信息，下调2016 年盈利预测15.5%至每股0.89 元，并引入2017 年盈利预测每股0.91 元。
估值与建议
公司目前股价分别对应2016/17 年市盈率10.2/9.9 倍，较NAV 折让14%，我们下调公司目标价5.7%至11 元，对应2016/17 年市盈率12.4/12.1 倍。
风险
宏观经济下行风险。

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