报告名称：中国石化(600028)2016年一季报点评：炼油板块有望继续表现突出
报告类型：点评报告
报告日期：2016-05-03
研究机构：中信证券
研究员：黄莉莉,张樨樨,卢博森
股票名称：中国石化,中石化,中国石油化工股份
股票代码：600028,SNP,00386
页数：3
简介：2016年一季度净利润同比增267.06%，符合市场预期。2016年一季度，公司实现营业收入4137.90亿元（同比-13.48%，下同）；实现净利润61.85亿元（267.06%）；扣非后净利润64.04亿元（379.30%）；EPS0.05元，基本符合预期。公司营业收入下滑主要因为国际油价处于低位，石化产品价格也随之走低，影响收入。净收益大幅上涨的主要原因是，受益于原料价格下降、生产结构调整和成品油地板价政策，炼油板块盈利较好，销售和化工板块经营收益出现增长。
勘探与生产业务亏损125.3亿元，主要因油气平均实现价格下降。2016年一季度，公司原油产量79.42百万桶（-9.29%）；天然气产量2113.6亿立方英尺（16.73%）；原油实现价格27.06美元/桶（-41.45%），天然气实现价格5.47美元/千立方英尺（-31.11%）。2016年一季度，在国际油价持续低迷的背景下，公司压减部分高成本原油产量，导致产量同比下滑。受国际原油价格持续低位影响，勘探及开发板块经营亏损人民币125.3 亿元。
炼油业务受益于地板价政策，实现经营收益人民币134.4 亿元。2016年一季度，境内市场转好，成品油表观消费量同比增长4.0%，其中汽油、煤油消费同比增长，柴油消费同比下降，成品油地板价政策使炼油板块在低油价下获得超额收益。公司积极调整产品结构以适应市场需求，加工原油0.57亿吨（-2.39%），生产成品油0.36亿吨（-1.41%），其中，汽、柴、煤油产量分别同比+4.74%、-8.00%、+4.47%，桶油利润达到了4.97美元/桶，实现了炼油板块的扭亏为盈。
销售业务和化工业务经营收益大幅上涨，涨幅均在45%以上。2016年一季度，销售业务实现经营收益76.9 亿元，同比增加45.6%。公司成品油总经销量4,721万吨，同比增长1.6%；零售能力进一步增强，零售量、加油站总数和单站加油量分别同比+2.63%、+0.25%和+2.46%；公司还积极推动油非互促，非油品营业额达人民币89.1 亿元，同比增长41.4%。化工业务实现经营收益人民币45.8 亿元，同比增加49.3%。主要原因是公司根据市场需求，进一步调整产品结构，生产适销对路的高附加值产品。2016年一季度，化工产品经营总量1,562.1 万吨，同比增长6.7%，其中乙烯、合成树脂、合纤单体及聚合物分别同比+1.99%、+1.43%和+9.40%。
风险提示。国际油价大幅波动的风险；国企改革进度低于预期的风险；成品油需求持续低迷的风险。
盈利预测与评级。维持公司2016/17/18年EPS预测0.26/0.36/0.42元，当前股价对应16/17/18年PE19/13/11倍。当前炼油与化工板块业绩改善，但预计全年公司整体业绩仍将因为上游亏损而出现下滑。暂时维持"增持"评级。

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