报告名称：天银机电(300342)2015年年报点评：军民双主业齐发展 收入利润双增长
报告类型：点评报告
报告日期：2016-05-03
研究机构：广发证券
研究员：胡正洋,真怡
股票名称：天银机电
股票代码：300342
页数：3
简介：公司 2015 年实现营业收入5.34 亿元（+30.45%），归母净利润1.10 亿元（20.43%），EPS 0.55 元（19.57%），拟每10 股派3.286 元，转增5.4755 股。
核心观点：
军民双主业共同发展驱动收入利润双增长。公司营收大幅增长的主要原因一是家电零配件营收同比增长10.39%，二是收购华清瑞达51%股权实现并表，贡献总营收的15.38%。公司归母净利润增速高于营收的主要原因是华清瑞达综合毛利率63.82%，远高于公司传统家电零配件业务的33.89%。
华清瑞达剩余49%股权收购已完成，业绩超预期。公司已完成对华清瑞达剩余49%股权的收购，实现100%控股。华清瑞达作为国内雷达射频仿真、航空电子模块、高速信号处理领域领先企业，受益于国防信息化建设，业务已进入快速增长期，15 年超额完成业绩承诺64%，未来有望持续高增长。
新能效标准实施有望拉动传统业务快速发展。国家新能效标准实施在即，冰箱能效指标将全面提升，报告期内公司变频控制器和迷你型PTC 起动器供不应求，同比增长1270.70%和131.29%，有望成为新的业绩增长点。
依托清华技术孵化，看好军工业务外延预期。公司与清华精仪系成立智能装备联合研究中心，有望成为清华技术的产品转化平台；天银星际的星敏感器产品受益于小卫星行业快速发展有望带来新增量；依托华清瑞达拓展军工业务，看好军工领域进一步外延并购预期。
盈利预测及投资建议：考虑华清瑞达剩余49%股权收购完成，预计公司16-18 年EPS 为0.76/1.02/1.28。我们看好公司军工信息化业务发展前景，以及外延并购预期，给予“买入”评级。
风险提示：业绩承诺完成情况不达预期；外延并购低于预期。

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