报告名称：中牧股份(600195)2016年一季报点评：贸易业务下滑 疫苗增长趋势性明显
报告类型：点评报告
报告日期：2016-05-02
研究机构：中泰证券
研究员：陈奇,谢刚
股票名称：中牧股份
股票代码：600195
页数：4
简介：事件；中牧股份公布2016 年1 季报，公司实现营业收入8.68 亿元，同比增长-36.34%，归属于母公司股东净利润0.81 亿元，同比增长-24.49%。
2016 年贸易减少影响收入与业绩,疫苗业务总体保持稳定。因公司1 季度贸易业务体量较低，以及去年同期1 季度有较多高毛利贸易业务，整体带动1 季度收入与业绩端下滑。疫苗方面，公司1 季度口蹄疫政府招采体量基本平稳，蓝耳猪瘟招采价格有所下滑，而市场苗保持增长，口蹄疫销售态势良好。
口蹄疫市场苗性价比高，有望在2016-17 年迎来快速增长期。公司当前口蹄疫市场苗在良好口碑的基础上，开始有较多直销订单及有意愿的经销商，预期在2-4 季度会逐步显现在业绩上。当前公司口蹄疫疫苗质量优秀、性价比高，未来能够在大规模及中等规模养殖场进行有效渗透。
市场苗推广是公司未来2-3 年业绩持续增长的动力。公司近年来一直在市场苗推广上进行持续努力，拥有口蹄疫、蓝耳-猪瘟二联苗等多个系列产品，并在营销渠道、直销客户等各个方面进行建设布局。我们认为公司从2016 年开始将迎来市场苗业务高成长的新时期，尽管招标领域的量会持续下滑（口蹄疫价格、蓝耳与猪瘟退出），但是公司相应领域的产品均会有替代并强化产品线，业绩增速有望企稳并逐季向上。从2-3 年的周期看，公司成长的趋势已经非常明显，短期业绩波动无需过度解读。
外延战略预计将持续推进，激励机制有望在2016 年逐步理顺。公司在国际合作与外延并购方面有望延续此前战略，预期公司与动保巨头英特威合作项目将不断落地，并重启并购工作。同时公司此前遗留的激励机制问题一直未能解决，2016 年也有望取得实质性进展。
我们预计中牧16-17 年净利润3.62、4.81 亿元，同比增长31.2%、33%，eps0.84、1.12 元/股。

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