报告名称：特锐德(300001)2015年年报及2016年一季报点评：光伏EPC推升业绩 充电运营深度布局
报告类型：点评报告
报告日期：2016-05-03
研究机构：海通证券
研究员：牛品,房青
股票名称：特 锐 德
股票代码：300001
页数：3
简介：投资要点：
2015 年公司营业收入同比增长55.38%，归母净利润同比减少8.47%。2015 年公司实现营业收入30.02 亿元，同比增长55.38%；实现归属于上市公司股东的净利润1.46 亿元，同比减少8.47%；稀释每股收益0.16 元。
2016 年一季度公司营业收入同比增长90.18%，归母净利润同比增长13.13%。2016 年一季度，公司营收8.74 亿元，同比增长90.18%；归母净利润5006 万元，同比增长13.13%。主要源于EPC 光伏业务增长和川开电气并表。
EPC 光伏电站业务推升营收，毛利率&期间费用率增加致净利润下滑。2015 年，公司营业收入大幅增长55.38%，主要源于公司新增光伏融资租赁销售业务，实现营收4.92 亿元。公司净利润同比下滑8.47%，主要源于：1）主营业务毛利率24.15%，同比下滑3.40 个pct；2）期间费用率16.70%，同比增加1.81 个pct，销售、管理、财务费用率不同程度上升。
充电运营深度布局。2015 年，公司在汽车充电板块投资近10 亿元，进一步扩张充电运营版图。其中，公司累计投建运营公共充电站1800 多个、充电终端3 万个，签约城市29 个、成立合资公司14 个、项目落地81 个城市。此外，公司持续提升充电技术水平，于2015 年10 月发布CMS 主动柔性充电系统，可提升充电安全性100 倍以上，延长电池使用寿命30%，为充电业务扩张打下坚实技术基础。
新能源互联网生态系统初具雏形。报告期内，公司大系统卖电、大平台卖车和租车等生态系统持续打造，充电业务、电动汽车销售、电动汽车租赁分别实现营收1294、10627 和253 万元。依托特来电汽车群智能充电系统及云平台，未来有望打造成为中国最大汽车充电网生态公司。
传统业务稳定增长，110kV 智能变电站表现亮眼。2015 年，公司传统箱式变电站、开关站、户内开关柜业务合计实现营收19.05 亿元，同比增长13.27%，为公司整体业绩提供稳定支撑。公司创新产品“110kV 城市中心模块化智能变电站”，集合GIS 组合电器、变压器、10kV 开关柜、二次设备等产品，占地面积缩小80%以上，整体造价节约超10%，目前已获24 个意向订单，15 年销售77 台、收入1.25 亿元，有望成为公司传统业务新的增长点。
盈利预测与投资建议。我们预计公司2016-2017 年归属母公司净利润2.75 亿元、3.67 亿元，同比增长88.94%、33.30%，对应每股收益0.27 元、0.37 元。公司为充电设备运营领先企业， 给予一定估值溢价， 我们给予合理价格区间22.95-25.65 元，对应2016 年85-95X。维持“增持”投资评级。
主要不确定因素。市场竞争风险。

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