报告名称：先河环保(300137)2015年年报点评：并购增厚业绩 期待网格化监测+VOCs发力
报告类型：点评报告
报告日期：2016-05-03
研究机构：广发证券
研究员：安鹏,沈涛,郭鹏,陈子坤
股票名称：先河环保
股票代码：300137
页数：6
简介：广州科迪龙和广西先得并表，15年扣非净利润增长35.18%
公司2015年实现营业收入6.28亿，同比增长42.6%；归母净利润0.87亿元，同比增长21%；扣非归母净利润0.78亿元，同比增长35.18%；折合基本每股收益0.25元。公司并购广州科迪龙（80%，贡献业绩2182万）、广西先得（80%，贡献业绩2372万），贡献业绩的主要增量。2016年1季度营收1.4亿（+53%），归母净利润987万元（+46.2%）。
运营服务收入大增，网格化监测市场将全面开启
分业务看，环境监测系统业务实现收入4.87亿（+23.32%），除常规空气监测产品外，在气象、水利、交通、企业用户等非环保领域实现突破；运营服务收入大幅增长，实现收入7800万（+128%），收入占比达到12.42%，在7省共38个国家直管站开展运营业务，有效数据点位数位居六个运营厂家之首。我们预期网格化监测市场将全面开启，公司在该领域运维经验丰富，并占据京津冀这一核心区域的地缘优势。
技术引入+18亿示范项目，VOCs领域成长空间巨大
VOCs领域受政策推动，治理、监测需求不断释放，目前北京、天津、上海多个地市，石油化工及包装等多个行业已经进入收费阶段。公司15年9月与河北雄县签订18亿VOCs治理PPP项目，寄希望于借助雄县项目打造样板工程，全面开启集第三方治理、资源化、在线监控为一体的模式，快速拓展该市场。
大力推进产业升级，成长性高，给予“买入”评级
预计公司16-18年EPS分别为0.38、0.53、0.74元，对应PE分别为35.5倍、25倍、18倍。公司是大气监测领域龙头企业，通过并购科迪龙和先得迈出异地扩张之路。我们预期网格化监测、VOCs市场成长空间巨大，公司通过技术研发+示范项目模式，在上述领域已占据先机，若上述市场加速启动，则公司未来业绩高增长可期，给予“买入”评级。
风险提示：VOCs治理订单增速低于预期；订单进展低于预期。

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