报告名称：今世缘(603369)国缘品牌受益江苏消费升级
报告类型：深度分析
报告日期：2016-05-03
研究机构：中金公司
研究员：邢庭志,袁霏阳
股票名称：今世缘
股票代码：603369
页数：16
简介：投资亮点
江苏白酒消费向200~500 元区间快速升级，国缘品牌将迎来快速成长。居民收入提升叠加白酒降价推动消费向200~500 元区间升级。高性价比的国缘品牌将充分收益，且公司目前在江苏市场占比不到10%，空间广阔，有望迎来高速成长阶段。
国缘四开、双开持续高速放量，抢占200~400 元市场。良好的品牌基础与绵柔醇厚的差异化品质优势，使得产品具有极强的竞争力，有望达到25%以上的增长。渠道利润充足使得持续高速放量有基础。高利润的产品持续放量将改善公司的产品结构、提升毛利率，公司的盈利能力增强。
国缘淡雅在100 元价位具有显著的品牌优势，将持续快速放量。80~200 元价位已成为大众消费，产品放量有充足基础。洋河的经营重心已从海之蓝转移，淡雅在100 元价位拥有错位竞争与品牌优势，有望持续快速增长。公司省外营收增速快于省内，未来增长有较大潜力。
财务预测
预计公司2016/2017 年营业收入26.8/30.2 亿元，预计实现净利润7.7/8.9 亿元，同比增长12.8%/15.3%。
估值与建议
给予公司46.1 元目标价格，首次覆盖给予"推荐"评级。目标价格对应市值231.4 亿元，对应2016/2017 年潜在盈利水平的P/E估值为30.0/26.0 倍。
风险
江苏省内白酒消费升级不及预期，或者渠道管理不力，盈利将不达预期。
