报告名称：黄河旋风(600172)2016年一季报点评：1Q业绩超预期 智能制造增长较快
报告类型：点评报告
报告日期：2016-05-03
研究机构：东方证券
研究员：佘炜超
股票名称：黄河旋风
股票代码：600172
页数：6
简介：2016 年一季度业绩超预期，传统主业稳步发展，明匠智能业绩大幅增长：2016年一季度实现营业收入5.3 亿元，同比增长29.53%；实现归属母公司净利润1.01 亿元，同比增长73.83%。 1）传统主业材料类平稳发展，根据公告，一季度公司本部实现收入4.09 亿元，同比增长2%，实现净利润0.61 亿元，同比增长5%，在行业持续低迷的情况下连续数年实现逆势增长，反映出公司稳健的经营风格、不断推陈出新和升级换代的产品布局。我们认为，往前看，公司大单晶消费钻石业务有望成为未来几年的强劲增长点。同时公司在借鉴已有的碳工艺基础上，有望向其他碳材料领域延伸。2）明匠智能一季度业绩大幅增长：根据我们对黄河旋风业绩的拆分，预计明匠智能一季度贡献收入1.2 亿元，贡献净利润0.4 亿元，一季度明匠业绩已经超出今年全年业绩承诺和去年全年，显示出极强的爆发力。净利率达到33%，净利率不但没有下降反而环比有所提升，反映出良好的客户结构和技术优势带来的溢价能力。我们看好明匠智能未来2-3 年成长为国内一线智能工厂总包服务商的前景，维持全年1.5 亿元的业绩预测。
收购明匠智能切入智能制造领域，我们强烈看好明匠未来2-3 年成长为国内一线智能工厂总包服务商的前景！明匠智能的定位是智能制造总包服务商，为制造业企业提供智能制造的“一站式”解决方案。我们认为明匠的核心竞争优势，首先在于专精（硬解板卡国内首创），其次在于产业链完整（从软件到硬件全部自主方案），形成强大的用户粘性，对于新进入智能制造的应用行业（白电、钢构等一般制造业）吸引力尤其强大。2014 年和2015 年明匠智能实现营业收入规模同比增长率分别达到185%和318%，我们强烈看好明匠成长为国内一线智能工厂总包服务商的前景，独特的技术诀窍和厚积薄发的技术底蕴将是公司未来3 年增长的强力支撑！
传统主业稳健增长，积极从工业级向消费级转型，宝石级大单晶有望成为明日之星。黄河旋风是目前国内品种最齐全的超硬材料供应商，也是全球第二大超硬材料生产企业，市场占有率近30%。今明两年公司募投项目将陆续达产，将进一步提升公司收入规模。公司宝石级大单晶金刚石产业化项目2017 年实现投产，预计每年将会贡献4 亿收入，利润率远高于传统主业。参照可比公司豫金刚石的高速增长路径，我们认为在公司解决产能问题之后，宝石业务有望复制高速成长之路，为主业发展提供中长期新主力增长点。同时我们认为公司传统主业定位于碳系材料及制品，未来在原有主业超硬材料基础上进行进一步拓展。
财务预测与投资建议
我们预测公司2016-2018 年实现净利润4.37、7.03、9.19 亿元，对应每股收益分别为0.55、0.89、1.16 元(原预测为0.56、0.89、1.16 元。)参考可比公司，给予公司2016 年42 倍市盈率，由于市场因素可比公司估值下降明显，下调目标价至23.16 元，维持买入评级。
风险提示
明匠智能订单低于预期，公司传统业务募投产品释放低于预期。

下载地址：黄河旋风(600172)2016年一季报点评：1Q业绩超预期 智能制造增长较快