报告名称：岳阳林纸(600963)定增规模缩小 明显降低增发后市值
报告类型：点评报告
报告日期：2016-05-05
研究机构：兴业证券
研究员：雒雅梅,衣桢永
股票名称：岳阳林纸
股票代码：600963
页数：5
简介：公司公告非公开发行A股股票预案（二次修订版），相对之前的预案，在发行对象、发行规模和资金投向都有所变动。
预案（二次修订稿）的实施意味着股本摊薄影响被降低，增发后市值变小：本次预案（二次修订稿）资金投向的变化主要在补流和偿还银行贷款，并不影响岳纸收购凯胜之后在市政工程方面的进展和谈判能力，在不考虑债务规模大小带来的利息支出影响之外，对于业绩的影响并不显著，因此在不影响未来净利润预测的影响，增发后的市值变小了，按照5月4日收盘时对应的市值70.2亿元为基准，这意味着增发后市值从107亿元下降至94亿元，同比减少14%（增发后总股本从15.9亿元下降至14.0亿元）。
员工持股计划规模相应缩小，并不影响员工未来积极性：由于定增规模的缩小导致员工持股计划规模的减少，从之前的1.5亿元缩小至0.39亿元，我们认为，考虑到凯盛园林董事长刘建国在新定增方案的认购规模没有变化以及转型方向市政工程领域的领导结构，我们认为，员工持股计划规模的缩小不会影响岳纸在转型的决心和力度，仍然看好岳纸未来转型的成长空间。
宁波科技城项目已显示出岳纸背后诚通独特的国有资本运营平台带来的优势：近日岳纸公告120亿宁波国际海洋生态科技城的PPP框架协议，该项目的特点在于投资金额大、项目级别高、合作政府资质强等特点，考虑到岳纸之前在新领域的施工经验，我们认为，岳纸能获取本次项目和其实际控制人诚通集团的独特背景密切相关。
维持“买入”评级：我们认为，诚通集团央企背景以及未来PPP在市政领域的发展空间，预计公司业绩将出现明显向上拐点并保持持续增长，我们预计2016-2017年EPS 0.21元、0.35元，分别对应32倍、19倍，维持“买入”评级。
风险提示：非公开发行方案失败、订单开拓进度低于预期

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