报告名称：东兴证券(601198)2016年一季报点评：海外业务能力增强 集团资源将助力公司业务快速发展
报告类型：点评报告
报告日期：2016-05-02
研究机构：申万宏源
研究员：胡翔,王丛云
股票名称：东兴证券
股票代码：601198
页数：3
简介：公司2016 年一季度实现营业收入6.75 亿，同比减少50.07%，环比减少44.35%；实现归属于母公司股东的净利润2.79 亿，同比减少59.07%，环比增长1.09%，业绩符合预期。2016 年一季度末,公司总资产767.14 亿元，归属母公司股东净资产134.15 亿元，分别较年初增长4.81%和下降1.26%。加权平均ROE 为2.06%，同比下降个5.29 个百分点。
经纪业务、利息净收入和投资收益同比下滑是营业收入下降的主要原因。2016 年Q1 公司经纪业务净收入同比下滑41%，一方面市场日均成交金额同比下滑19%，虽然公司经纪业务市场份额同比由0.97%上升到1.03%，但对冲效果并不明显；另一方面公司佣金率同比大幅下降，由0.056%下降到0.039%。利息净收入同比下降-1048%，3 月末融资融券余额为94.66 亿，同比下降39%；买入返售金融资产规模同比增长242%，但规模仍小于融资融券业务规模，因此收入贡献有限；同时由于2015 年公司发行多期公司债和次级债，且期限均在2 年以上，因此利息支出大幅增长，导致利息净收入为负。自营业务投资收益（包含公允价值变动损益）同比下降62.50%，其中投资净收益同比下降60%，主要原因是可供出售金融资产投资收益减少；公允价值变动损益同比下降75.5%，虽然交易性金融资产规模同比大幅增长，但受市场环境变化影响，公允价值变动损益大幅减少。
投行业务和资管业务表现突出，收入同比大幅增长。东兴证券作为东方资产管理公司旗下唯一上市平台，股东资源丰富，有利于投行业务和资管业务的长期发展。一季度公司承销5 单定增项目，总承销金额61.68 亿元，完成债券承销项目15 单，承销金额144.66 亿，实现投行业务净收入同比增长182.74%。资管业务净收入同比增长62.93%。
2016 年一季度新增公司债券28 亿元，公司杠杆率提升。2016 年1-3 月，公司新增发行公司债券28 亿元，报告期末，公司杠杆率为4.60，较年初提升0.40 个百分点。
控股国际金融公司增强海外业务能力。2015 年末东兴香港参股并控股国际金融公司70%股权的交易获得香港证监会通过，2016 年一季度交易完成，国际金融公司改名为东兴证券（香港），纳入公司合并报表。国际金融公司原为东方资产的孙公司，此次并入东兴证券，一方面有助于公司海外业务实力提升，另一方面有利于公司共享集团客户资源，实现业务协同。4 月公司定增方案获批，预计募集资金不超过80 亿，并将主要运用于互联网金融业务、信用业务、海外业务、场外市场业务、自营业务以及资管业务等。维持“买入”评级，考虑公司定增后，部分资金将很快产生收益，因此上调盈利预测。预计2016-2018 年公司EPS 为0.59 元、0.70 元和0.75 元（原2016-2018 年EPS 预计为0.51 元、0.58 元和0.7元），对应最新收盘价的PE 分别为41 倍、35 倍和32 倍
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