报告名称：永辉超市(601933)2016年一季报点评：16Q1业绩快速增长 门店逆势扩张展现生鲜龙头强大生命力
报告类型：点评报告
报告日期：2016-05-02
研究机构：安信证券
研究员：刘章明
股票名称：永辉超市
股票代码：601933
页数：6
简介：营收增长19.81%，归母净利增长29.75%：公司发布一季报，16Q1 实现营收134.16 亿，同比增长19.81%；归母净利4.72 亿元，同比增长29.75%；扣非后归母净利润4.83 亿元，同比增长39.66%；EPS 为0.12 元，同比增长9.09%。同店增长提升至5%，显着优于预期及行业平均水平，再次凸显永辉作为生鲜超市龙头的高成长性与全国扩张能力。
毛利率同比增长0.59 个百分点，成本费用管控合理：公司16Q1 毛利率为20.48%，同比增加0.59 个百分点，主要是由于供应链改革和品类管理升级所致。期间费用率为15.80%，同比减少0.03 个百分点。其中，销售费用率13.96%，同比增加0.21 个百分点；管理费用率1.92%，同比增加0.06 个百分点；财务费用率-0.08%，同比减少0.31 个百分点。净利率为3.46%，同比增加0.21 个百分点。
16Q1 门店逆势扩张，京东定增价+大股东增持提供安全边际：第一、16Q1 新开24 家店、储备14 家，截至2016 年3 月31 日，公司在安徽、河南、福建、广东、重庆、四川、贵州、上海等区域新开24 家门店（含9 家会员店），建面合计约13.85 万方；此外在以上区域储备新签约门店14 家（含2 家会员店签约门店），建面合计约10.43 万方。截至3 月底，已开业门店412 家，已签约未开店项目合计174 家。第二、定增引入京东发力生鲜O2O，定增价提供安全边际，目前定增事项已获证监会审核通过，公司将与京东在物流、金融、联合采购、数据库后台等多方面进行合作，强强联手升级完善公司生鲜配送体系，同时充分降低物流成本；截至4 月29 日，公司股价为8.52 元，京东定增价9 元，具备安全边际；第三、大股东增持彰显信心，16 年3 月15 日，公司公告大股东宣布在半年内，增持2-6 亿元公司股票；第四、在内生增长方面，试点推进Bravo 绿标店+新会员管理体系+门店试点管理创新机制，增强消费粘性，提升分店经营自主性，内生性提高门店经营效率。
维持盈利预测，维持“买入-A”评级：假设定增方案将于2016 年初正式纳入合并报表，我们预测公司16-18 年EPS 分别为0.26 元、0.30 元、0.34 元，对应PE 分别为33 倍、28 倍、25 倍，6 个月目标价10.22 元。
风险提示：整体消费环境低迷。

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