报告名称：永辉超市(601933)2016年一季报点评：经营优势显著 定增势在必行
报告类型：点评报告
报告日期：2016-05-02
研究机构：国泰君安
研究员：林浩然,訾猛,陈彦辛
股票名称：永辉超市
股票代码：601933
页数：3
简介：投资建议：供应链建设卓有成效，CPI上行产生温和刺激，定增股价股价倒挂提供收益博弈机会。从毛利率层面来看，公司经营1Q受CPI影响有限，一方面生鲜品类快周转且合作偏长期，另一方面由于具备供应链优势公司无须大幅提升终端售价，全年来看公司仍将受益CPI温和上涨，超市行业经过数年发展以外资超市为主的格局将发生剧变，引入京东等后永辉逐渐龙头崛起。看好依托供应链优势进行行业整合，并引领行业发力全渠道销售。维持2016-2018年EPS预测0.18/0.21不变，给予2018年预测0.24元，维持目标价12元、增持。
高增长显示内功深厚，门店经营继续精细化。1Q营收/净利润同比增长19.8%/29.8%，折合EPS0.12元；扣非后净利润增39.7%，非经常主要为中百等股权投资损益。1QCPI明显高于2015年同期、肉菜等涨价明显从毛利率端来看，但从毛利率端来看公司并未进行大幅提价，其中福建/北京大区毛利率均有所下降。终端价平稳一方面表明公司与上游长期合作能力强，另一方面显示出公司经营强大自信，从年报费用结构来看，转租收入高增长已经使得净租金支出同比下降，未来公司费用管控层面将更加游刃有余。
定增过会，互联网巨头战投加入指日可待，目前股价具备绝对收益机会。4.9定增过会，此前3.15大股东宣布将在II级市场半年内、9元以内增持2-6亿元股票。根据目前审批进度推断，定增有望于7月份获得批文，届时京东将以9元/股成本获得10%持股。双方有望在精准营销、智能物流等多个领域引领行业发展，尤其在生鲜冷链智能物流及门店信息金融等领域，继续看好公司未来发展。
催化剂：定增完成；CPI持续温和走高
风险提示：CPI高企制约消费意愿；定增价格倒挂影响进度。

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