报告名称：杉杉股份(600884)2016年一季报点评：双循环打造新能源汽车产业链
报告类型：点评报告
报告日期：2016-05-02
研究机构：国泰君安
研究员：庞钧文,洪荣华,王浩
股票名称：杉杉股份
股票代码：600884
页数：3
简介：维持“增持”评级。维持16-18年EPS预测0.86/1.24/1.54元，给予2018年25倍PE，目标价38.50元。
短期业绩弹性来自于电池材料，长期业绩弹性来自于两大新能源业务循环。短期来看，目前在手产能有2.8万吨正极、1.5万吨负极、1.2万吨电解液，新产能正在规划和建设中，未来如果下游新能源汽车爆发，或量价齐升贡献短期业绩弹性。长期来看，打造动力电池及回收利用循环和新能源汽车运营服务循环。将全面布局PACK+BMS→电机电控→动力总成→整车→下游运营+充电桩，及以动力电池梯次利用。2016年有望实现5000-10000组PACK的出货，实现5000辆新能源汽车运营、1-2万个充电桩布局。2018年所有新业务有望全面放量。
为快速切入新能源汽车产业链，公司联手强力合作伙伴进行垂直整合。为成为动力总成“电机、电控、电池PACK、底盘”的一站式解决方案提供商，公司联手Tesla前供应商台湾八大电机开拓电机电控、联手利维能开拓PACK、同时在整车VCU电控领域亦有拓展。在整车领域，借道北奔重汽资质，合作成立内蒙青衫汽车，建设电动客车、物流车产能。后续运维亦有布局，设立云杉智慧拓展充电设施、新能源汽车运营及运维。
资本实力雄厚，能够支持公司进入资本密集型的电动汽车产业链。公司依靠多年积累，目前在手金融资产在50亿元左右，定增后一季报在手现金37.5亿元以上，总计近90亿元。除支持公司传统锂电材料产能扩张，能够充分支持公司在电动汽车产业链进行布局。
风险提示。“三电”业务尚在布局中，进展可能不达预期。

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