报告名称：紫光股份(000938)2015年年报及2016年一季报点评：业绩符合预期 新华三交割加速进行
报告类型：点评报告
报告日期：2016-05-02
研究机构：安信证券
研究员：胡又文
股票名称：紫光股份
股票代码：000938
页数：7
简介：业绩符合预期。公司公告2015 年实现营收133.50 亿元，净利润1.52 亿元，分别同比增长19.78%和20.93%，EPS0.74 元，拟10 派0.20 元（含税）。公司同时公布2016 年Q1 实现营收30.74 亿元，净利润3966 万元，分别同比增长17.36%和27%。
定增顺利完成，对紫光国际增资，新华三交割加速进行。截至2016 年4 月21 日，公司共计募集货币资金人民币221 亿元，正在办理新增股份登记上市和相关资产过户等工作。公司将以现金方式对下属香港全资子公司紫光国际信息技术有限公司进行增资并由其作为实施主体购买华三通信技术有限公司51%的股权，增资金额将不超过31 亿美元。2015 年9 月，新华三子公司紫光华山成立，将全面承接HP EG 部门的中国区业务，新华三整合进展顺利，此次募集资金到位后，预计新华三交割将加速进行。
新华三，云计算龙头昂首起飞。根据IDC 数据，华三在中国交换机市场连续四年第一，在无线网络市场份额第一，路由器市场份额第三的领先地位，华三在中国企业网市场超过了全球巨头思科，并且新华三将在中国独家代理HP 在中国的服务器和存储销售。公司还携手世纪互联（IDC 龙头）和微软（云计算龙头）切入云计算运营，控股和参股公司协同发展，覆盖IT 硬件、软件和云计算运营的世界级云计算龙头崛起。
跨国并购战略虽受阻，但不改公司雄心壮志。公司2016 年2 月公告，由于入股西部数据将面临美国CFIUS 审核原因，公司和西数协商，将终止入股西数。公司跨国并购战略受到阻碍，但我们认为中国资本向世界IT 产业输出的趋势并未改变，公司体制灵活，资本运作思路清晰，短期战略受阻不改其进军国际IT 产业的雄心壮志。
投资建议：新华三交割加速进行，公司将脱胎换骨，携手微软、世纪互联切入云计算运营，空间巨大。假设新华三在2016 年顺利交割，预计公司2016-2017 年备考EPS 分别为1.52 元和2.02 元，“买入-A”评级，6 个月目标价100 元。
风险提示：产业整合风险。

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