报告名称：长江传媒(600757)子公司爱立方登陆新三板 幼教领域深入布局可期
报告类型：点评报告
报告日期：2016-05-06
研究机构：海通证券
研究员：钟奇
股票名称：长江传媒
股票代码：600757
页数：3
简介：投资要点：
依托长江传媒资本优势，学前教育全程服务后发优势明显。爱立方为长江出版传媒股份有限公司控股子公司（836859），于2016 年4 月27 日在全国中小企业股份转让系统正式挂牌。2012 年长江传媒非公开发行募集资金117079 万元，其中9499 万用于幼儿体验式学前教育数字内容全程服务项目，目前已投入使用募投资金5000 多万元，未来还将投入4000 多万元给爱立方完成学前教育全程服务项目。爱立方主营业务为提供幼儿教育全程服务，目前共搭建幼儿课程、幼儿玩教具、幼教云平台及连锁幼儿园四大业务平台。同时以自营连锁幼儿园为共载体和实验基地，提供一整套幼儿教育整体解决方案。开设有金色港湾幼儿园、丽华苑幼儿园、江南春城幼儿园三家幼儿园，同时控股武汉长江学习工场。
集中核心优势发展主营业务，降本增效业绩亮眼。2015 年度，公司实现营业收入4059.70 万元，同比增长60.69%；实现归属母公司所有者的净利润210.96 万元，较上年同期增加518.08%。业绩大增主要得益于顶住了“去小学化”带来的幼儿课程纸质用书市场容量减少的压力，积极优化产品组合，集中力量发展优势产业。同时，加强成本控制，实现内部挖潜增效，盈利能力大幅提升。
发力增强高端研发力量，借力“互联网+”推出幼教云平台，打造“三位一体”产业链布局。在不断夯实主营的同时，公司积极发展高端研发力量，筹建了长江学前教育研究院研发推出幼教云平台。公司坚持链条性发展，幼教云平台互联网业务是对线下教育模式的创新和服务支撑，为幼儿园提供一体化、一站式的整体解决方案，完善从线下教育到线上平台的全产业链布局。幼教云平台依托于学前教育的内容核心优势，精准定位线下幼教的辅助市场，为学前教育机构和幼儿家庭用户提供科学保教信息化方案，引进台湾学习工场成熟的云技术方案，实现了跨终端、跨平台的数据互联互通。在教学资源上，幼教云平台依托长江少儿社30 多年积累的出版资源和公司长江学前教育研究院的研发优势，将核心课程数字化投放到幼教云平台，进一步完善学前教育的“互联网+”策略。在服务功能上，幼教云平台除了满足幼儿园用户基本功能性的需求外，还整合全国幼教专家资源，一方面为用户提供幼儿园文化建设、园本教研、教师培训及教育指导等服务，另一方面也开始探索和保育的结合，在现有基础上为幼教云平台加入晨检功能等保育服务。
盈利预测。夯实主营与转型升级并行，长江传媒在优化业务结构，提升盈利空间的同时多点布局教育、“互联网+”领域，积极打造利润增长新引擎。未来看点：（1）积极发展主业，实施资源整合，加快产业链延伸，不断加强自己已有的图书、报刊、教材教辅的市场地位，凸显规模效益，从而提升利润；（2）产业转型步伐加快，积极部署数字化教育，携手阿里等业界领头公司布局IP 变现项目，实现转型项目和公司优势内容资源的强强融合。（3）积极实施幼教资源整合和业务创新，坚定布局幼儿教育领域。我们给予公司2016-2018 年EPS 为0.36 元、0.48 元和0.64 元。再参考同样身为传统出版向数字化发展的浙报传媒2016 年一致预期29.75 倍PE，以及同样在布局教育平台发展的华媒控股2016 年一致预期33.22 倍PE，我们给予公司2016 年30 倍PE，目标价为10.80 元，维持买入评级。
风险提示：传统行业业绩增速下滑。大盘系统性风险集中释放。

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