报告名称：圣泉集团(830881)2015年年报点评：一根植物秸秆打造出来的生物质综合利用产业龙头
报告类型：点评报告
报告日期：2016-05-07
研究机构：中泰证券
研究员：张帆
股票名称：圣泉集团
股票代码：830881
页数：9
简介：公司是全球最大的呋喃树脂、世界第三大酚醛树脂、全球最大的阿拉伯糖生产企业。公司专注于各类植物秸秆的研发、开发和综合利用，凭借生物质提取优势，积极布局高端医药中间体、石墨烯内暖品、“轻芯钢”轨道交通材料、高性能复合材料等生物质新材料产业，产品包括铸造材料（呋喃树脂）、酚醛树脂、唐和唐产品、石墨烯内暖产品等。2015 年公司研发出了生物质新材料“石墨烯内暖纤维”、“石墨烯内暖发泡材料”、“石墨烯内暖绒”等多款生物质石墨烯新产品，为公司打开新的成长空间，开启公司产业转型升级之路。2015 年公司实现营业收入33.15 亿元，归属母公司净利润3.87 亿元。
公司竞争优势：1）行业龙头地位，议价能力强；2）重视研发创新，技术过硬，每年研发投入都超过1亿元。公司率先打破国际垄断，开发出轨道交通用“轻芯钢”，利用多年的生物质提取技术从植物秸秆中国提取出生物质石墨烯，并创造性的将其应用到纤维中，制得的石墨烯内暖产品已经形成销售；3）知识产权资源丰富，发展迅速。截止2015 年年末，公司累计申报国际、国家专利608 项，授权304 项；4）客户资源丰富。公司通过“一站式采购、全方位服务”的营销服务方式，为国内及欧美、东南亚等四十多个国家和地区涉及铸造、耐火材料、保温材料、航空航天、军工、生物医药等众多行业的龙头企业和主要厂家供货，客户资源丰富。
行业发展趋势：1）铸造材料行业发展处于深度整合状态，行业龙头优势显著；2）工业酚醛向着改性和高端方向发展，市场需求持续增长。
公司未来成长动力：1）石墨烯产品打开新的利润增长点，打造石墨烯服饰品牌“圣养”。 2015 年公司研发出了“石墨烯内暖纤维”、“石墨烯内暖发泡材料”、“石墨烯内暖绒”等多款生物质石墨烯新产品，越来越多的“石墨烯+”产品诞生，目前公司的“圣养”牌石墨烯服饰已经实现对外销售，后续将有可能成为公司新的业务亮点；2）铸造材料呋喃树脂稳定增长，捍卫龙头地位；3）加大酚醛树脂改性研究，扩大其应用市场；4）布局“轻芯钢”复合材料，为后续公司的持续成长奠定基础。公司研制的轻芯钢具有轻质高强、隔音降噪、阻燃保温、耐腐耐候等优异功能，用于高铁列车内饰材料后每节车厢可减重1 吨以上，市场前景乐观；5）利用先进的生物质提取工艺，向下游高端医药中间体领域进军。
盈利预测、估值及投资建议：2015 年公司实现营业收入33.15 亿元，同比下滑16.08%；归属母公司净利润3.87 亿元，同比增长25.67%。在不考虑石墨烯内暖产品市场大幅增长的前提下，我们预计公司2016 年的业绩将继续保持25%以上的增速。截止2016 年5 月6 日，公司市场交易价格8.77 元，对应2015 年业绩的估值为11X，考虑公司的规模及成长性，具有一定的投资价值，建议投资者积极关注。
风险提示：石墨烯产品市场推广进展不及预期；宏观经济波动；原材料价格波动风险；环保风险等。

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