报告名称：博世科(300422)受让环评资产 成长加码
报告类型：点评报告
报告日期：2016-05-08
研究机构：兴业证券
研究员：孟维维,汪洋
股票名称：博世科
股票代码：300422
页数：4
简介：投资要点
事件：公司近日公告，拟受让广西壮族自治区环境保护科学研究院（简称"广西环科院"）全资子公司广西环科院环保有限公司环评业务及相关无形资产，整体作价3024.25万元。上述转让仍需政府最终批准文件。对此，点评如下：
受让环评业务资产，成长加码！1）广西环科院及全资子公司广西环科院环保有限公司发展历程：环科院前身是成立于1974年的广西壮族自治区环境保护科学研究所，2006年12月更名为研究院。环科院拥有国家颁发的甲级《建设项目环境影响评价资格证书》，自治区技术监督局颁发的《实验室计量认证资质证书》和乙级《编制建设项目水土保持方案资格证书》。2014年12月26日，广西环科院进行环评体制改革，全额投资成立广西环科院环保有限公司。标的主要经营环境影响评价，竣工环境保护验收报告，环境规划报告，清洁生产审核报告的编制，以及环境工程技术开发、环保科研、环境监理，风险评估、水土保持方案等报告的编制。成立时，员工71人，其中环评专职技术人员54人。2）整合环评业务加码成长，公司迎战略发展机遇期！。当前环评市场规模300亿，红顶中介占比80%以上；产业当前迎来改革红利：环保部加强工程评价中游环节环境监测、后端核查及验收环节，年市场规模有望扩至1000亿；环保部大力整治"红顶中介"，环评市场逐步流向拥有优秀管理体制的民营企业；3）我们的观点：公司整合广西环科院环评业务是当前发展的重要战略布局。环评产业处于改革红利持续释放期，博世科有望利用资本优势、激励和管理体制优势实现对业内人才资源整合，扩张在此领域的竞争优势；同时，更为重要的是，博世科布局300亿市场规模的环评业务，可撬动后端环保各领域的工程市场，市场规模远超万亿。
土壤治理稀缺标的，业务进展顺利。1）公司前期公告与江苏省交通规划设计院股份有限公司组成联合体，中标南宁化工集团及南宁化工股份有限公司搬迁地块土壤治理修复工程，修复土地面积1280.82亩，总土方量663072.5立方米，项目预计在10月30日前完工。项目中标额2亿，占公司2015年营收的39.59%。公司2015年业绩4300万元，预计此项目将会对16年业绩形成积极影响。2）土十条越趋临近，项目示范效应有助公司在此领域开疆拓土。公司曾于2010年、2011年拓展株洲市清水塘一期和大湖BT项目，顺利拓展重金属水污染治理项目。此次南化搬迁场地修复项目，位于市中心，具备较好的商业开发价值与示范效应。土十条日趋临近，良好的项目承接经验有助于公司在此开疆拓土。在手订单充足，保障公司业务持续增长。1）2015年年底公司在手合同额累计达11.30亿，2016年1季度，公司新签5.95亿订单（南化搬迁土壤治理项目2亿、玉溪市澄江县城镇供排水及垃圾收集ppp项目3.95亿），在手合同金额累计14.20亿。在手订单重足保障公司业务的持续增长。2）非公开发行募集5.5亿，实际控制人参与认购，加速项目落地。公司拟向包括广博投资在内的5个投资者非公开发行募集不超2500万股，资金不超5.5亿，3.9亿用于ppp项目（2亿用于泗洪县东南片区域供水工程、1.9亿用于五龙冲水库），剩余补充流动资金。西藏广博投资由公司实际控制人控制，持股80%，剩余由陈琪等7名自然人控制。
投资建议：首次覆盖，给予增持评级。我们预计公司16-17年归属母公司股东净利润6450万元、9170万元。考虑此次非公开发行新增股本，备考市值51亿，对应16-17年估值79倍、56倍。公司在手订单充足，确保主营持续高增长；我们看好公司布局环评业务后所迎来的发展战略机遇期，同时公司作为A股土壤治理的稀缺标的，将受益于"土十条"政策的颁布。基于此，首次覆盖，给予增持评级。
风险提示：转让事宜未获批、工程进展低于预期。
