报告名称：骅威股份(002502)掌娱、有乐通收购终止 看好娱乐业务稳步转型
报告类型：点评报告
报告日期：2016-05-08
研究机构：海通证券
研究员：钟奇
股票名称：骅威股份
股票代码：002502
页数：3
简介：投资要点：
公告停止收购掌娱天下及有乐通。公司近日公告，鉴于掌娱天下2016 年拟实现净利润数额不低于3,600 万元的业绩承诺存在不确定性，公司决定停止对页游、手游开发商掌娱天下的收购。而移动营销商有乐通作为本次资产重组的另一标的，若继续收购需要重新履行相关程序，经协商也将停止收购。
第一波游戏业务16 年二季度起推出，试水影游互动。2013 年12 月以5000万元增资收购第一波20%股权，涉足游戏领域；2014 年12 月，以8.06 亿元交易对价购买第一波剩余80%股权。第一波拥有唐家三少、我吃西红柿等网络著名IP，专注于针对网络文学IP 进行精品化移动游戏开发，成功打造《莽荒纪》、《唐门世界》、《绝世天府》等多款产品。2016 年二季度起《神域之门》、《雪鹰领主》、《斗罗大陆3D》、《校花的贴身高手》等页游及手游将陆续推出，业绩开始放量。此外，第一波试水影游互动，2015 年7 月第一波宣布和光线影业合资设立霍尔果斯光威影业，其中第一波投资500 万元，占比25%，《莽荒纪》大电影有望于2017 年推出。
战略进军影视领域，深耕都市精品年轻言情剧市场。2015 年5 月公司以12亿元收购杭州梦幻星生园100%股权，进军影视制作领域。梦幻星生园是一家以电视剧的制作与发行业务为主，以网络剧的制作为辅的文化传媒企业，专注于为18 至35 岁的女性观众群体创作优秀的“精品言情剧”，先后投资、独立承制或参与制作了多部高口碑、高收益的电视剧，如《掩护》、《千山暮雪》、《如意》、《最美的时光》、《金玉良缘》等；此外，公司储备了18 部网络小说的影视改编权，拥有包括桐华在内的核心制作团队，并与一线卫视和网络播出平台形成良好合作关系。2016 年将重点开发《放弃我、抓紧我》、《英雄联萌》、《莽荒纪》等电视剧及《那片星空那片海》等全网剧作品。
相继成立文化产业基金，稳步开展文化娱乐转型。公司15 年6 月公告出资5000 万元联合麦哲伦资本成立骅威哲兴互联网文化并购基金；2015 年7 月公告拟与中植投资设立文化产业投资基金，规模达10 亿元，将继续展开动漫影视、游戏及衍生品内容开发，并积极探索人工智能、虚拟现实等创新技术。
盈利预测与估值。我们认为公司娱乐转型稳步发展，中长期看好。预计公司2016 年和2017 年归母净利润3.27 亿元和4.97 亿元，对应EPS 分别为0.70元和1.06 元。给予公司16 年行业均值估值水平43 倍，对应目标价30.1 元,给予买入评级。
风险提示：收购公司业绩不大预期；娱乐项目开发不达预期。

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