报告名称：天虹商场(002419)2016年一季报点评：购物中心表现优异 经营性利润同比增长3%
报告类型：点评报告
报告日期：2016-05-08
研究机构：长江证券
研究员：李锦
股票名称：天虹商场
股票代码：002419
页数：4
简介：事件描述
公司公布 1 季报：2016Q1 实现营业收入46.54 亿元，同比下降4.21%；实现归属净利润1.84 亿元，同比增长15.66%；实现基本每股收益0.23 元/股。同时，2016 年1-6 月归属净利润预计同比增长0%-40%。
事件评论
购物中心表现亮眼，毛利率提升费用增速放缓，经营性利润同比增3%。公司报告期营业收入同比增长4.21%，同店为-4.30%，其中购物中心平均同店为8.59%，且利润总额同比增长453%。公司商品管理初现效果，报告期毛利率同比提升1.3 个百分点，环比提升1.16 个百分点。报告期费用增速放缓，期间费用同比仅增长1.72%，费用率同比提升1.06 个百分点，其中销售费用同比增长3.53%，销售费用率同比提升1.24 个百分点；管理费用同比下降11.03%，管理费用率同比下降0.13个百分点；财务费用由于银行卡手续费下降及存款利息收入增加，同比减少232 万元。报告期利润总额同比增长4.35%，平均所得税率同比降低7.45 个百分点，所得税额同比下降1480 万元，使得净利润同比增长15.67%。不考虑所得税及其他经营性损益影响，报告期公司经营性利润同比增长3.34%。
外延稳定推进，内生强力变革，着力提升存量市场竞争力。公司平稳推进外延拓展同时，大力推进内生改革，报告期新开1 家“天虹”品牌门店（湖南湘潭天虹），终止1 家“君尚”品牌门店（君尚深南店）的经营。内生改革主要围绕供应链、终端渠道、创新服务业务以及管理组织变革等方面推进：供应链方面，强化国内生鲜源头采购和国际直采能力，发展自有品牌、品类集合店及品牌代理；终端渠道方面，打造百货+购物中心+便利店+电商的全渠道多业态布局，借力移动和社交优势提升购物便利性；创新业务方面，拓展供应链金融业务；组织管理方面，扁平化组织层级，以任务团队新管理方式，提升管理效率和团队工作活力。
投资建议：公司持续围绕“客户体验”和“商品升级”深耕精作，从供应链、渠道布局等方面创新变革优化，效果逐步显现。预计2016-2017年EPS 分别为0.54 和0.61 元/股，对应PE 为22 和20 倍。我们认为公司变革思路清晰、执行力强，将有望通过积极变革实现稳健成长，维持“买入”评级。

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