报告名称：秋林集团(600891)深圳金桔莱借力资本 进军珠宝大市场
报告类型：深度分析
报告日期：2016-05-06
研究机构：国泰君安
研究员：訾猛,陈彦辛,林浩然
股票名称：秋林集团
股票代码：600891
页数：13
简介：投资建议：深圳黄金饰品加工领导企业金桔莱资产整合注入秋林集团，借力资本切入黄金珠宝大市场。市场普遍认为黄金珠宝加工企业在黄金珠宝产业链中地位较低，竞争激烈，盈利能力不强；但我们认为，随着黄金珠宝品牌商轻资产化，对高质量外包加工需求将增加，具备优质加工能力企业有望凭借技术与规模效应脱颖而出。同时，公司凭借大股东资源，未来有望沿珠宝产业链向品牌、零售等高附加值下游延伸。预计公司2016-2018年EPS为0.46、0.55、0.64元，参考黄金珠宝行业估值水平，给予公司2016PE30X，首次覆盖，目标价13.8元，“增持”评级。
多年运作实现优质资产借壳上市，借力资本深耕黄金珠宝大市场。秋林集团原为哈尔滨秋林大厦百货公司，平贵杰2011年成为秋林集团控股股东后，经历4年筹划，终于实现深圳金桔莱注入上市公司，成功切入黄金珠宝市场。深圳金桔莱业务为黄金珠宝设计、开发、制造、销售，主要客户为一线品牌珠宝商，客户资源稳定且不断扩展。
金桔莱2016年Q1业绩大幅增长，全年业绩有望显着超市场预期。受益于金价上涨和经销商订货增加，公司2016年Q1实现净利润0.98亿元，同比增长97.4%，其中金桔莱贡献净利润估计0.8亿元。金桔莱借力资本市场后，随着资金投入和华北、东北展厅建设，未来有望打通全国销售渠道，并在逐步向下游品牌、终端延伸。
风险提示：经济环境持续低迷，终端需求不足；金价大幅波动。

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