报告名称：美盈森(002303)业绩腾飞值得期待 定增倒挂凸显价值
报告类型：深度分析
报告日期：2016-05-11
研究机构：华泰证券
研究员：陈羽锋
股票名称：美 盈 森
股票代码：002303
页数：16
简介：原有客户稳固，新客户开拓不断取得成果
在与原有客户持续保持良好合作关系的基础上，公司继续坚持"积极开发多领域高端客户"的市场开发战略。2015年年末以来，公司新获得顺丰速运、福耀玻璃、优必选、牧田股份等数家公司的包装供应资质，不断涉足新领域客户，为业务版图的持续扩张奠定了基础。
重构现有业务模式，经营效率提升有望带动业绩腾飞
消费升级使得大量定制化、高端化包印需求不断涌现，原有产能越来越难顺应行业需求变化。在此背景下，公司对业务模式的升级改造已成为长期必然趋势。募投项目落成后，公司现有业务模式将被重构，三大项目将在不同层面对公司的经营效率进行提升，有望大幅缩减公司的生产成本和营销推广费用，公司业绩大幅增长可期。
募投项目：对公司"包装定制化"和"智能化"战略布局的有效补充
募投项目落成后，公司不仅能够扩宽销售渠道，填补以往较少覆盖的中小型订单市场空白，且对个性化、定制化需求的实现能力进一步提高，个性化服务能力进一步增强。通过互联网，中小客户、中小型包装印刷企业、设计师等多方主体均能在平台上发挥各自优势、实现市场化竞争，达到多方共赢的局面。公司智能包装物联网平台在解决企业溯源系统和消费者产品溯源信息双重需求的同时，通过智能包装解决方案，增加包装产品的附加值，提升客户粘性，为公司业务拓展和收入规模扩张打下坚实基础。
定增底价倒挂，凸显投资价值
公司本次发行的定价基准日为公司2015 年度第三次临时股东大会决议公告日，即2015年12月29日。本次发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的90%，即不低于12.60元/股。目前公司股价低于定增底价形成倒挂，且4月14日公司定增申请已获证监会批复。我们判断目前股价安全边际较高，公司利益与市场利益一致，凸显公司投资价值。
盈利预测
我们预计公司2016-2018年的营业收入分别为30.18亿元、36.43亿元、46.92亿元；归属母公司所有者的净利润分别为4.36亿元、5.72亿元、7.77亿元；对应EPS分别为0.30元，0.41元和0.55元/股。考虑到公司未来三年业绩有望保持较高的增速，结合同业上市公司的估值水平考虑，维持"买入"评级。
风险提示：1）募投项目达产时间晚于预期；2）宏观经济情况持续低迷

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