报告名称：神州长城(000018)医疗第二单落地 体现较强执行力
报告类型：点评报告
报告日期：2016-05-11
研究机构：中金公司
研究员：廖明兵,吴慧敏
股票名称：神州长城,神州B
股票代码：000018,200018
页数：5
简介：公司近况
公司公告收购王际德、付久洲等13 位自然人持有的武汉商职医院100%的股权，股权转让价款9,700 万元，并向武汉商职医院注资15,780 万元，用于该医院办理养老保险、偿还债务、改善员工待遇、购买设备等，两项共计2.548 亿元。此外，公司将在商职医院堤角分院扩建一所三甲标准的医院。
评论
收购标的为二甲综合医院，质地良好。武汉商职医院成立于1957年，是一家实力较强的二甲综合医院，是武汉市首批医保定点医院、重症疾病鉴定医院、华中科技大学同济医学院教学医院，医护人员超过700 人，床位650 张。医院于2000 年完成改制，为中国首家改制成功的国有医院。2015 年净资产1.32 亿元，收入1.85 亿元，净利润280 万元。公司入主后将投资5,000~6,000 万元购买先进设备，提升竞争力；并将尽快对其分院按三甲标准进行扩建，预计涉及的投资额超过10 亿元。
年内第二个医疗项目落地，体现较强执行力。公司2015 年开始大力布局医疗业务，通过PPP 模式、收购已完成改制或政府允许改制的医院、投资新医院等方式进行开拓，通过投资收益、参与医疗工程及供应链业务等获取回报。此次收购是公司年内医疗业务第二单（首单为3 月公告的三门峡市中心医院PPP 项目），体现了较强的执行力。公司目前储备项目充足，年内有望看到更多项目陆续落地。
估值建议
维持推荐。公司充足的海外订单将保障业绩高速增长（预计2016~2017 年净利润年均增长50%），同时国内医疗业务拓展顺利，盈利前景可观，双轮驱动的模式日益清晰。目前股价对应2016年P/E 为39 倍，维持推荐，目标价59.6 元（50x 2016e P/E）。看好公司长期发展，但短期股价可能继续受到第二大股东减持的压制，可适当逢低吸纳。近期关注重点包括医疗项目的继续落地，以及定增的启动。
风险
海外业务具有较大不确定性；医疗业务拓展慢于预期。

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