报告名称：扬杰科技(300373)内生增长稳健 外延预期强烈
报告类型：点评报告
报告日期：2016-05-12
研究机构：安信证券
研究员：赵晓光,郑震湘
股票名称：扬杰科技
股票代码：300373
页数：4
简介：A股市场稀缺的半导体功率器件龙头
按收入规模来看，国内第二大分立器件厂商，仅次于华微电子。公司主业增长稳健，近3年保持20%以上的营收/利润复合增速。
战略性布局高增长行业，内生增长迅速
下游行业具备长期逻辑：1）光伏行业：政策支持（巴黎协议+"太阳能利用十三五规划") -> 光伏装机需求；2）汽车电子：机械系统->电子系统；3）智能电网：手抄表->智能电表。
第三代半导体器件提前布局：公司具有1）经验优势（分立器件设计、制造、研发基础和经验），2）产学研合作优势（五十五所和西安电子科大技术合作），3）上市公司资本平台优势（定增1.5亿用于SIC器件产业化）。公司已经开发出碳化硅肖特基二极管、氮化硅钝化GPP芯片等SIC核心产品，产业化在即。
外延预期强烈，公告并购MCC协同效应显着
财务状况稳健，具备外延基础：上市以来经营现金流始终为正。
公告5000万投资扬杰科技（香港），海外并购引擎启动
公告并购MCC开启海外渠道并购第一单：MCC是美国着名的分立器件半导体生产商和分销商，对接DIGI-KEY、Future 集团、Arrow等全球知名渠道客户，协同效应来自1）产品组合多样化；2）应用领域差异化；3）客户组合差异化。MCC今年预计贡献3亿收入。
投资建议：不考虑外延，我们预计公司16年-18年的收入增速分别为36%、27%、27%，净利润增速分别为37%、43%、33%，成长性突出；首次给予买入-A 的投资评级，6个月目标价为22.41元，相当于17年40倍的动态市盈率。
风险提示：新产品开发或不及预期；市场需求或不及预期
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