报告名称：同方国芯(002049)NAND Flash 全产业链推进中
报告类型：点评报告
报告日期：2016-05-12
研究机构：中金公司
研究员：林荣彦
股票名称：同方国芯
股票代码：002049
页数：3
简介：投资建议
重申同方国芯“推荐”评级。
理由
利用紫光资源协同效益，NAND Flash 平台确立。同方国芯投入存储芯片工厂并拟分别收购25%台湾力成及南贸股权（半导体后端封装厂商），目的逐步完善存储芯片产业链，确立NANDFlash 全产业链平台。
紫光集团入股台湾半导体封测厂，产业链整合由下而上。未来1~2 年，我们预计：1）力成科技和南贸科技是台湾封测厂（OSAT），企业间有望加强业务合作；2）大陆与台湾地区企业以及供应链有望加强业务合作；3）台湾以外地区可能出现更多IC 后端技术领域的并购，但我们预计不会出现反垄断问题，因为全球IC 后端行业格局仍然非常分散。同时，收购将大幅增强紫光集团在国内的实力，帮助同方国芯在国内半导体行业迅速成长中，未来取得封测市场更多份额。
盈利预测与估值
分别下调2016/17 年收入1.2%/1.3%，下调2016/17 年EPS预测1.8%/1.7%至0.85/1.12 元。
同方国芯已经成为NAND Flash 平台，具有完整产业链覆盖，而且已经与紫光集团的资源产生了协同效应。我们估算未来两年全球NAND 存储市场规模约为390~450 亿美元，中国需求量约为100 亿美元。我们预计同方国芯NAND 市场份额将占中国总需求约为50%，即300 亿人民币。利用分类加总估值法，NAND Flash产业链建设略慢于预期，因此给予同方国芯NAND 部分0.26倍市销率，原有业务给予34.8 倍2016 年市盈率，对应总市值256 亿人民币，新目标价为42.2 元，下调幅度30.8%。维持同方国芯推荐评级。
风险
中国存储芯片产业链整合和搭建速度慢于预期。

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