报告名称：雪浪环境(300385)长三角危废布局羽翼渐丰
报告类型：点评报告
报告日期：2016-05-16
研究机构：华泰证券
研究员：弓永峰
股票名称：雪浪环境
股票代码：300385
页数：3
简介：公告：拟作价2 亿元受让宜兴凌霞51%股权，16 年备考净利润1,600 万元公司发布公告，宣布拟出资2 亿元，拟通过股权转让方式受让宜兴市凌霞固废处置有限公司51%股权。标的公司主营危废处置，2016-2018 年净利润分别不低于1,600,1,700,1,800 万元。
标的公司：立足宜兴从事危废处置，规划扩产3 万吨/年
标的公司宜兴凌霞成立于2009 年10 月，地处宜兴市，自其成立以来就主要从事危险废物的焚烧处置，具有丰富的危废处置技术和客户资源。标的公司当前拥有医疗废物、有机溶剂等19 种危废处置资质，年处理能力（即“项目一期”） 8,900 吨。标的公司另有规划扩建“项目二期”，新增年处理量 3万吨，目前正在办理立项、环评等手续。
长三角危废业务布局羽翼渐丰，业务逻辑不断验证
公司自2014 年底收购无锡工废51%股权以来，通过一系列并购布局，已经在无锡市区、宜兴、上海、南京形成危废业务网络。待当前所有新建、扩建项目投产，公司各类危废总处置能力有望达到15.8 万吨/年。长三角地区化工企业众多，危废产生量大，当前处置能力缺口明显。该地区危废处置费用较高，因而危废项目属于典型的优质标的。公司项目储备羽翼渐丰，且进入2016 年以来并购有加速趋势，转型危废的业务逻辑持续得到验证。
受益垃圾焚烧尾气提标，烟气治理设备维持景气
公司是国内垃圾焚烧电站末端烟气治理设备龙头企业。截止2015 年底，我国在建的垃圾焚烧电站工程规模约为10 万吨/日左右，预计“十三五”期间仍将有大量新增项目上马。垃圾焚烧电站尾气排放新标准自2016 年1 月1日起适用于所有存量项目，有望进一步促进公司市场份额提升。垃圾电站建设周期一般至少2 年，公司仍有多个“十二五”期间承接订单在执行周期中，结合新增订单预期，烟气治理设备业务有望延续景气状态。
暂不考虑本次收购，维持“增持”评级，预计2016Y 业绩增速38%由于本次收购尚未完成，我们维持公司2016-2018 年EPS 预测为0.65，0.88，1.15 元，对应动态PE 为45，33，25 倍。维持“增持”评级。
风险提示: 拿单速度不及预期，项目进展不及预期。
