报告名称：海立美达(002537)并购联动优势 开拓新市场
报告类型：深度分析
报告日期：2016-05-18
研究机构：海通证券
研究员：郑宏达
股票名称：海立美达
股票代码：002537
页数：20
简介：收购联动优势，“工业制造＋互联网金融”双轮驱动。海立美达成立于2004年，曾是国内综合实力较强的家电零部件供应商。近年来，公司制定“产业转型升级”战略，先后收购5 家公司，向附加值较高的汽车零部件领域进行拓展。2015 年1 月28 日，公司通过增发收购联动优势91.6%的股权，联动优势由中国移动与中国银联共同设立，主要从事移动信息服务、移动运营商计费结算服务、第三方支付和供应链金融业务。完成收购后，海立美达将实现工业制造与互联网金融两大业务双轮驱动，业绩前景可期。
布局第三方支付，发展潜力巨大。根据艾瑞咨询统计数据，2015 年我国第三方移动支付市场交易规模约16.4 万亿元，预计至2018 年，中国第三方移动支付市场规模将达到52.11 万亿元，第三方支付市场空间较大。收购联动优势，是公司布局第三方支付的重要战略步骤。联动优势是国内较早涉足第三方支付领域的企业之一，具有显着的行业地位。我们认为，广泛的客户基础是联动优势的强大收入保障，并将对公司未来进一步开拓第三方支付市场起到支撑作用。
移动运营商结算服务带来机遇。联动优势自2005 年起即开始从事移动运营商计费结算服务，在非移动基地业务同类产品中排名第一。旗下品牌话付宝向通过移动运营商账户购买游戏、手机应用、阅读等服务的用户提供计费结算服务。我们认为，随着移动智能设备的普及和移动互联网时代的到来，移动运营商结算服务面临巨大的市场潜力。除此之外，在银行卡消费及交易量逐年攀升的助推下，移动信息服务也有望迎来高速增长期。
“ 惠商＋”O2O 业务强强联手中国移动。中国国内的电子券发展自上世纪90 年代起步至今，随着移动互联网在中国迅速发展，移动电子券的使用非常普遍，市场规模较大。该业务利用移动支付增强线下商户的粘性，以提升的交易额收取服务费，联动优势负责发展客户，通过向中国移动等合作方收取一定比例交易佣金进行盈利。
盈利预测与投资建议。我们认为，未来几年海立美达的原有主业有望继续保持稳定增长，新并入的联动优势业务有望为公司带来更大的市场空间和更加多样化的商业模式。考虑到此次增发对股本的增加以及收购联动优势对公司利润的增厚等因素，我们预计，公司2016 年至2018 年的EPS 为0.38/0.60/0.75 元。参考同行业可比公司，公司目前仍具有一定的估值优势，考虑到公司在移动支付领域的领先优势，给予公司2016 年动态PE 80 倍，6个月的目标价为30.40 元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示。并购整合低于预期的风险，第三方支付业务发展低于预期的风险。
