报告名称：阳谷华泰(300121)橡胶助剂龙头实施股权激励 彰显未来发展信心
报告类型：点评报告
报告日期：2016-05-21
研究机构：海通证券
研究员：刘强,刘威
股票名称：阳谷华泰
股票代码：300121
页数：4
简介：投资要点：
国内橡胶助剂行业龙头，防焦剂CTP 全球市场占有率达60%。公司主要从事橡胶助剂的研发、生产与销售，现有产品包括橡胶防焦剂CTP、促进剂NS及CBS、不溶性硫磺、胶母粒、橡胶防护蜡、加工助剂等，总产能10 万吨左右，产品广泛应用于轮胎、胶鞋、胶管、胶带等橡胶制品领域。其中，主导产品防焦剂CTP 产能2 万吨，全球市场占有率超过60%，而且CTP 主要原材料均为配套车间自产，而竞争对手规模相对较小，所以公司防焦剂CTP有一定的成本优势及定价权优势。
下游轮胎企业开工率提升，公司业绩大幅增长。2016 年2 月份以来整个轮胎行业半钢胎和全钢胎的开工率高于2015 年，4 月份我国半钢胎的开工率提升到75.67%，恢复到“双反”前2014 年的水平，全钢胎开工率71.33%，比2015 年4 月份高2 个百分点（开工率数据来源：隆众石化）。受益于下游轮胎企业轮胎产量的提升及公司竞争对手因环保停限产，公司2016 年第一季度，实现营业收入21915.20 万元， 较上年同期增长19.92%；实现归属于上市公司股东的净利润1618.74 万元，同比增加211%，从隆众石化提供的4、5 月份轮胎企业的开工率来看，预计公司2 季度业绩仍能保持大幅增长。
拥有行业唯一的国家橡胶助剂工程技术研究中心。公司非常重视对技术研发的投入和自主创新能力的提高，公司通过不断的技术攻关，形成多项核心技术。成功研发出促进剂M 清洁生产工艺，杜绝了废水的产生；研发出氧气氧化法NS 清洁生产工艺，较传统工艺减少80%废水产生量，环保型均匀剂、高热稳定高分散型不溶性硫磺、PK900，DBD 等产品成功实现了国产化，打破了国外技术垄断。公司凭借研发实力和产品质量，已经成为米其林、倍耐力、玲珑等众多国内外着名品牌的供应商。
实施股权激励，彰显对未来发展的信心。2016 年5 月12 日公司向包括公司任职的董事、高级管理人员、中层管理人员、核心技术（业务）人员以及董事会认为需要激励的相关员工共计95 人授予相应额度的限制性股票，授予价格5.79 元，分2016-2018 年三年解锁，按表1 考核目标计算，这三年净利润的复合增长率达45%。
盈利预测及投资建议。预计2016~2018 年归属母公司净利润分别为7313 万元、8859 万元、10530 万元，同比增长86%、21%、19%，对应EPS 分别为0.26 元/股、0.32 元/股、0.37 元/股，参考助剂公司的估值水平，给与2016年45xPE，对应2016 年目标价12 元，首次覆盖给予“增持”评级。风险提示：市场需求下滑的风险；原材料价格大幅波动的风险。

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