报告名称：海康威视(002415)海外收购开启 重软税率落地
报告类型：点评报告
报告日期：2016-05-22
研究机构：华泰证券
研究员：张騄
股票名称：海康威视
股票代码：002415
页数：3
简介：收购欧洲著名入侵报警公司SHL/Pyronix
2016年5月20日，公司发布消息称完成对英国公司Secure Holding Limited（简称SHL）的收购。SHL旗下拥有欧洲著名入侵报警品牌Pyronix，主要产品包括室内探测器、室外探测器、室外警钟、有线及无线安防系统、智能端APP及云服务等。根据IHS公司Intruder Alarms报告，SHL/Pyronix的有线报警传感器在欧洲-中东-非洲市场排名第七，在科技含量最高的"有线双重报警传感器（Wired Dual Tech Sensor）"产品的市场占有率比肩西门子、博世、霍尼韦尔等国际一线品牌。之前公司在海外已发行4亿欧元债券并享有国开行15亿美金低息贷款额度（总额度200亿人民币），此次是海康威视首次海外收购，有望借助资本力量促进产品线扩张，实现品牌开拓。
精准收购，补足入侵报警产品与技术，整合客户资源与品牌
海康威视一直以来的收购原则是，不求大而求精。此次收购的SHL/Pyronix在入侵报警产品、技术方面可以给专注视频监控的海康以补足，在欧洲客户资源、渠道、品牌方面可以为海康所用。如我们在2015年9月海康威视深度报告中所分析，海康威视多次前瞻式战略收购均帮助公司迈上新台阶。在2009年，海康威视收购名不见经传的上海高德威，如今在智能交通领域做到全国龙头；2010年，海康威视入股成长中的北京邦诺纳，如今海康威视在企业级存储领域已经做到国内名列前茅，对EMC、华为等巨头形成实质性威胁。此次收购的意义也在于此，通过并购补足监控以外的产品线，形成新的内生动力；补全市场的拼图，以外部资源和通路为海康自有品牌铺路。
重软优惠税率政策出台，海康威视符合评审资格
财政部5月6日发布《关于软件和集成电路产业企业所得税优惠政策有关问题的通知》。如我们之前分析，海康威视延续重软优惠税率资格没有悬念。通知中对于国家规划布局内重点软件企业的评审沿袭2012年文件规定，并增加"汇算清缴年度软件产品开发销售（营业）收入不低于2亿元，应纳税所得额不低于1000万元，研究开发人员占企业月平均职工总数的比例不低于25%"的要求。海康威视的嵌入式软件研发与平台系统软件开发营收远远超过以上要求，研发人员占比接近50%，亦完全满足要求。通知还规定，从2015年1月1日起执行，多缴纳的所得税会在财务期结束后返还，可预期2015年多缴纳所得税会在2016年之内返还，最快在半年报中体现。
重申买入评级
我们延续对海康威视的业绩预测，安防主业在国内外严峻治安形势下需求坚挺，而公司在行业、项目、渠道三层市场中优势尽显，内生动力充沛，同时在资本助力下全面引领行业整合；创新业务在员工跟投平台的架构下充分调动员工积极性，无人机、物流机器人等相继落地，其他项目还会陆续公布。公司业绩扎实，大体量下依然保持高速发展，2016年初步合理估值区间20-22x，对应目标价26-28.6元，维持买入评级。
风险提示：国内外竞争加剧的风险；政府项目运作节奏持续调整的风险。

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