报告名称：宋城演艺(300144)重大事件快评：国际强强合作战略初露峥嵘 “国际＋科技＋网红”宋城扬帆起航
报告类型：点评报告
报告日期：2016-05-22
研究机构：国信证券
研究员：曾光,钟潇
股票名称：宋城演艺
股票代码：300144
页数：8
简介：合作国际优质VR技术公司，加速打造科技宋城
首先，合作方SPACES 技术国际领先，娱乐界资源丰富。根据公告及公司高管现场介绍，SPACES 是美国一家以虚拟现实和混合现实为主要业务的科技公司，并已研发出一些相关的专利、硬件、软件、内容和其他知识产权。公司创始人团队来自梦工厂旗下梦想实验室原联合负责人，领导了梦工厂数百个VR和MR项目，并与美国主要的娱乐、影视公司和相关独立工作室保持着紧密合作和联系。可以看出，在VR娱乐应用领域，SPACES 有着全球领先的运营经验以及开发技术，由于目前整个VR 产业仍处于爆发式增长初期，上市公司与世界领先VR 技术团队的合作将为公司带来最具前瞻性的发展技术，甚至有望在项目成熟后，逐步引领整个国内VR娱乐项目发展的趋势。
其次，宋城演艺在VR技术应用上与SPACES 的协同性较强。首先，宋城作为目前国内客流量最大的主题公园之一，其超过2300 万人次的游客体量能够为VR 技术变现带来强大的流量支撑，同时，公司的线下主题公园以及演艺场所将成为满足VR 技术所需的重要空间和布景，其国内领先的演艺项目也是最具代入感和沉浸感的娱乐体验场所。此外，公司旗下的六间房作为线上演艺平台，同样具备较强的VR配臵属性，日前国外最大的视频网站Youtube 已经宣布将推出360度视频的流媒体直播服务，并且今年的科契拉音乐节将会有演唱会利用虚拟现实技术进行直播，由此可见，虚拟技术在直播领域的应用逐步成熟化，并将增强直播网站的交互及社交功能，给与用户不一样的虚拟现实观看体验。
综合来看，双方共同设立的合资公司主要业务将是为中国市场开发虚拟现实、增强现实、混合现实和360 度体验产品，运用于VR 主题公园、现场演艺、互联网视频等领域，并在国内大力发展VR 主题公园和体验馆。根据相关服务协议的安排，宋城演艺将负责合资公司日常运营和推广，SPACES 将向合资公司提供相关的VR、AR技术、运营服务和支持，并根据签订的相关服务协议，互相支付版权费用。因此，两者的结合在未来必将碰撞出一定火花，为公司打造科技宋城的战略布局提供有效的技术支撑。
此外，此次合作也是公司海外布局重要一步。合资公司也会将开发成熟技术推广到美国及全球其他国家和地区，并且将协助公司开发自身IP 和获取美国优质的媒体和娱乐内容。由此看出，此次公司与SPACES 合作事项，同样是公司海外和科技战略的开局之举。
设立张家界千古情，全国布局再下一城
发布会女子团体闪亮登场，原创IP布局有望加速
海内外扩张预期强化，有望与国际知名演艺及技术公司强强联合
六个宋城战略出炉，海内外扩张预期持续强化，16 年催化剂逐步涌现，维持买入评级
暂不考虑张家界等新项目以及海外扩张贡献，维持公司16-18 年EPS 0.67/0.84/1.02 元，对应PE37/29/24 倍。公司在新的五年规划中提出了?六个宋城?发展思路，未来有望在维持现有项目稳定经营，在建项目快速落地的基础上，继续向国际宋城（海外布局加速）、科技宋城（结合VR 等新兴技术）、网红宋城以及旅游宋城的方向上大步迈进，并进而实现世界演艺第一，全球主题公园集团前三的目标。
综合来看，随着张家界项目的落地，公司全国演艺布局进一步完善，同时女子天团?树屋女孩?的发布，也将为公司进一步打通线上线下演艺，打造女团全产业链闭环打下基础。未来，依托收购扩张+自主投资，公司未来海内外扩张步伐有望加速，进而继续支持公司未来五年业绩持续高增长（年复合增速30%+）。并且，宋城综合性娱乐生态圈（自有IP、现场娱乐、互联网娱乐、旅游休闲）持续完善有望夯实估值中枢，催化剂也将将持续涌现，维持?买入?评级。
风险提示
互联网娱乐监管风险；异地项目及海外扩张项目进展和盈利可能低于预期；杭州本部增长趋缓等。

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