报告名称：爱尔眼科(300015)再设并购基金 资金充裕扩张提速
报告类型：点评报告
报告日期：2016-05-24
研究机构：中金公司
研究员：强静
股票名称：爱尔眼科
股票代码：300015
页数：5
简介：公司近况
公司23 日公告，全资子公司山南智联拟以自由资金1.9 亿元作为有限合伙人投资设立南京爱尔安星眼科医疗产业投资中心。爱尔安星将作为公司眼科医疗服务网络布局及相关产业并购整合的投资平台，为公司未来储备更多优质的眼科医院并购标的，进一步完善眼科上游产业链布局等。方案已通过董事会审议，无需提交股东大会审议。
评论
再设产业基金，医院拓展有望提速。公司拟出资1.9 亿元参与设立爱尔安星，基金规模总计10 亿元，加速眼科医院拓展步伐。本次爱尔安星的设立，是继深圳前海东方爱尔、爱尔中钰后在产业并购基金方面又一次扩展。目前东方爱尔投资已经结束，爱尔中钰在去年大规模拓展医院后所剩资金有限。目前公司旗下体内、体外医院共计100 余家，此次产业基金的设立有助于解决公司资金瓶颈，加速医院扩展步伐，并提前完成200 医院网点建设目标。
不仅是医院扩张，还考虑眼科上游及互联网等领域拓展。相较于前两次产业基金，东方爱尔（2014 年，出资2,000 万/总计2 亿元）、爱尔中钰（2014 年，出资9,800 万/总计10 亿元），本次爱尔安星的设立除投资额更高，参股比例更多外，基金投向方面在新建/并购医院基础上，还增加了对眼科上游企业及先关互联网企业领域的股权投资，新业务并购方面有望提速。目前公司眼科网络平台已初步成型，随着新业务导入，新利润增长点将逐步显现。
各业务发展良好，高速增长维持。公司各业务发展良好，准分子全飞秒上架，白内障主动筛查带来高增长，视门诊部试点顺利，各医院手术量与门诊量增长迅速。另外，合伙人计划与股权激励效果明显，公司高速增长有望维持。
估值建议
预计公司2016/17 年EPS 分别为0.60 元/0.80 元，同比增长分别为37%和35%。当前股价对应2016/17 年P/E 分别为55 倍和41 倍，维持“推荐”评级。考虑公司其他领域外延可能，上调目标价为40 元（上调幅度为2.56%），对应2016 年P/E 为67倍。
风险
医院外延拓展低于预期，眼科手术风险。

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