报告名称：恒顺醋业(600305)积极进行产品和营销升级 期待机制变革
报告类型：点评报告
报告日期：2016-05-24
研究机构：东北证券
研究员：陈鹏,李强,余驰
股票名称：恒顺醋业
股票代码：600305
页数：3
简介：积极进行产品和营销升级:产品升级从2014 年下半年开始，从注册商标到高端产品，都进行了升级换代，普通产品去年下半年已经推向市场，近期一些高端产品也要推向市场，包括料酒的一些产品也是全新的产品包装。营销升级从去年开始一直在做，今年年初专门聘请陆建华帮助进行产品、营销精准定位，很多工作已经落地，还请了专业的管理咨询公司对整个公司内部管理的架构进行调整，营销中心已经搬到新的营销研发中心，同时也加强了考核，把营销人员过程管理、结果管理有机的结合起来。
高端醋品和料酒增长较好:通过产品升级和营销升级，公司高端产品销售的占比要达到整个销售的20%，2015 年达到14%，3 年陈醋、6 年陈醋去年整个平均增幅达到了50%以上，随着10 万吨高端募投产能年底投产，明年上半年将看到显着效果。同时，公司料酒新产能第一期5万吨正式建成，5 月底正式投产，目前公司料酒产品供不应求，行业需求旺盛，料酒有望成为公司业绩增长的新动力。
期待改革突破机制瓶颈：前期制约恒顺实现业绩突破的根本因素是其机制瓶颈，缺乏有效的激励机制，执行力严重不足。目前机制方面公司能做的都在做，营销方面会鼓励把营销人员率先与市场接轨，研发方面通过江南大学、江苏大学、天津轻工招聘了十几名研究生人才，成立院士工作站，和市场接轨。公司还推出激励基金，相当于奖励基金，两年累计起来接近1800万。国企改革目前氛围比较好，公司正在积极争取，也在谋划一些方案，方案要得到国资委的认可，今年有没有实质性的进展无法预测。恒顺若能真正推进改革，激励机制的完善将带来巨大利润改善空间。
投资建议：预计公司2016-2017EPS分别为0.51、0.62元，对应PE分别为41X、33X。公司是食醋行业龙头，进行产品升级和营销升级，董监高增持，推出员工业绩激励基金，期待国企改革，维持“增持”评级”。
风险提示：宏观经济下行；食品安全事件

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