报告名称：浙江震元(000705)调研报告：区域流通龙头 多元化助推企业发展
报告类型：调研报告
报告日期：2016-05-24
研究机构：西南证券
研究员：朱国广,何治力,施跃
股票名称：浙江震元
股票代码：000705
页数：5
简介：事件：近期我们对公司进行调研，就公司经营情况及未来战略规划进行沟通。
生产线GMP认证完成，全年业绩恢复性增长。1）震元制药生产线GMP认证完成，产能释放提升公司业绩。受厂区搬迁及口服制剂项目GMP认证检查停产影响，2015年医药工业增速并未完全体现。目前老厂区搬迁及生产线GMP认证已经完成，预计上半年医药工业增速超过20%；2）制剂产品有亮点，腺苷蛋氨酸带来新增量。a、氯诺昔康功能为镇痛，该产品在2015年销售收入超过5000万，预计全年增速超过20%；b、盐酸头孢他美酯在进入浙江省目录后增速较快，公司具有该产品的儿童剂型，为市场稀缺品种，预计收入规模超过千万；c、其余品种如伏格列波糖等均为2000-3000万级别，预计保持稳定增长；d、腺苷蛋氨酸为护肝药，注射剂型。该产品已经在2015年进入批量生产阶段，国内现在只有两家且工艺上比较难，预计后续申报的企业数量有限。该产品目前正在做市场投标，前景看好。我们认为：公司2015年净利润约为3600万元，在产能恢复及新品上市的背景下，预计全年净利润增速或超过30%。
深耕传医药流通业务，积极布局大健康。1）2015年公司流通业务收入约为18亿元，其中批发业务约为4亿元，配送业务为10亿元。对医院的批发配送业务收入约为7亿元，占公司批发配送业务收入50%左右。在两票制政策推行背景下，公司将调整业务布局，充分发挥基层配送网络优势，扩大对医院的批发业务占比，进而提升公司毛利水平；2）公司零售药店收入约4亿元，目前有超过70家连锁药店，品牌及区域价值得到行业认可，例如公司门店开设广誉远专柜、取得太极藿香正气口服液省级代理等。公司注重大中型门店的拓展，将持续拓展中医健康服务，推出震元堂针灸理疗项目，提升客户黏性；3）积极对接处方外流，开设DTC药房。由于地方医院有控制药占比的需要，企业有保药价的需要，公司正在积极开展对接。首家药店选址在绍兴人民医院旁边，同时开设学术推广等，预计将成为公司未来新的利润增长点；4）积极布局大健康领域。公司具有区域及医院合作优势，将从集团及上市公司层面培育大健康业务，母婴护理、康复医疗等值得期待。
盈利预测与投资建议。预计2016-2018年EPS分别为0.14元、0.19元、0.25元，对应市盈率分别为81倍、60倍、46倍。我们认为随着公司生产线GMP认证及厂区搬迁完成，医药工业将迎来收入增速回升，且在新产品上市及DTC药房推广后也将提升整体毛利率水平。公司在大健康领域积极布局，或有超预期表现。首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示：零售药店盈利或不达预期，新产品销售或不达预期。

下载地址：浙江震元(000705)调研报告：区域流通龙头 多元化助推企业发展