报告名称：景嘉微(300474)多方位助推军工航电业发展 景嘉微彰显军机图形显控
报告类型：深度分析
报告日期：2016-05-24
研究机构：海通证券
研究员：陈平
股票名称：景嘉微
股票代码：300474
页数：22
简介：机载图形显控领域龙头，横向车载、舰载、无人机领域延伸。公司在国内机载航电系统图形显控领域占据绝对优势，同时还在不断向车载、舰载显控领域延伸，相继开发出适用于坦克装甲车辆、地面雷达系统等的图形显控模块及其配套产品电子稳像处理板、加固示器盘等；
首款自主研发国产GPU，有望逐步替代进口芯片。公司自主研发的JM5400芯片，性能基本能够达到国外芯片的水平，有望在未来形成对进口芯片的替代。自主研发的芯片的可以消除进口芯片的后门威胁对国家具有重大战略意义，属于“核高基”重点发展领域，有望在军用领域形成对进口商用芯片的替代，这项核心技术基本确立了公司未来5 年在该领域的领先地位；
纵向延伸小型专用化雷达领域作为发展方向，提供持续增长动力。利用在军用图形显控领域的优势逐渐向小型专用化雷达领域延伸。依托在微波射频和信号处理方面雄厚的技术积累，相继开发出空中防撞雷达核心组件、主动防护雷达系统以及弹载微波射频前端等一列产品。上述预研、即将定型或已经定型的产品，为公司未来持续增长提供源不断的动力；
低空开放，国产大飞机带来增长潜力。根据中国民航局出台的计划，我国将在2020 年前逐步开放低空领域，将对商业飞机及民用航空业带来巨大需求。国产大飞机计划的实施将给公司带来机会，凭借已有的技术储备接入民用航空市场领域，以此产生的业绩增长不容小觑；
“民参军”顺应“军民结合”趋势，专注核心元件与小型专业化系统开发。根据国防科工局发布的《2016 年国防科工局军民融合专项行动计划》，将着力健全军民科技协同创新机制。同时坚持“小核心、大协作”的战略，鼓励民营企业更多专注于专业化的小型系统及产品、核心模块和元器件的研发、生产。公司作为以研发能力为优势的“民参军”企业，专注于图形显控模块、图形处理芯片及小型专用化雷达等核心模块、部件的研发，与国有大型军工集团形成优势互补；
盈利预测与估值。我们预测公司16/17/18 年营业收入分别为381.12/645.96/926.98 百万元，净利润分别为148.26/269.23/385.56 百万元，16/17/18 年EPS 约为1.11/2.02/2.89 元。结合可比公司，2017E 平均约为65.31X 估值。公司图形显控处于业界龙头，小型专用化雷达已经进入快速发展，对2017 年PE 给予65X 估值，目标价131.3 元，给予公司“增持”评级。
风险提示：未来强势竞争者的加入，主营产品市场份额降低

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