报告名称：四维图新(002405)高精度地图+实时路况+车载OS+汽车IC 四个维度“图”写无人驾驶“芯”篇章
报告类型：深度分析
报告日期：2016-05-22
研究机构：海通证券
研究员：魏鑫,郑宏达,陈平,邓学
股票名称：四维图新
股票代码：002405
页数：38
简介：高精度地图是实现无人驾驶不可或缺的重要环节，是厘米级精确度的道路信息虚拟化映射数据库。其可以实现：（1）地图匹配，提高车辆定位精度。（2）解决特定情况下传感器失效的问题，弥补环境感知设备的不足。（3）行驶路径全局规划，并且基于预判制定合理的行驶策略。因此，各大整车厂和互联网公司都在积极布局高精度地图。
高精度地图是无人驾驶产业链最有可能发生商业模式变化的领域。随着传统电子导航地图变为高精度地图，并要求数据在云端实时在线更新，有望使得地图厂商的商业模式从传统卖“卖license”变成提供数据服务的模式，地图厂商在产业链里的“配角”，变成运营平台的重要参与者。
四个维度布局无人驾驶：
第一维度：高精度地图即将落地。FASTMAP 云平台已投入使用，未来将采用“众包”和采集车相结合的模式。16 年Q3/Q4，可提供覆盖全国高速公路的高精度地图，年底将出现在合作车型的量产车上；17 年底，可以支持至少20 个城市的Level 3 级别的高精度地图；19 年制作Level 4 级别高精度地图。
第二维度：业内最强的动态交通信息。拥有“出租车+物流车”约160 万辆。与滴滴牵手战略合作之后，拥有千万级滴滴日活用户回传数据，累计350 亿公里用户行驶轨迹，路况更新频次达到一分钟。目前其路况信息已覆盖到全国300+城市，成为国内首家覆盖100+车规级城市路况的公司。
第三维度：趣驾WeDrive3.0 构建了完整的车联网生态平台。产品包括纯车机方案WeCar、车机互联方案WeLink、和操作系统趣驾OS。囊括了从底层系统到动态云端的车联网全产业链元素。有望帮助公司切入C 端市场。
第四维度：收购汽车IC 龙头杰发科，成为我国汽车IC 龙头。杰发科脱胎于全球第三大IC 公司联发科的汽车电子部门，主要从事汽车电子芯片的研发、设计，主要产品为车载信息娱乐系统芯片及解决方案。其在后装车载信息娱乐市场拥有主导地位，收购完成后四维将成为我国汽车IC 龙头。
盈利预测。假设杰发科17 年并表，考虑增发摊薄及杰发科16-18 年业绩承诺分别为1.87、2.28、3.03 亿元，我们预计公司16-18 年EPS 分别为0.21、0.51 和0.63 元，对应3 月15 日收盘价（停牌）PE 分别为125、52、42 倍。由于公司在无人驾驶产业链的独特竞争优势和行业地位，有望享受高溢价。给予公司17 年动态PE65 倍，6 个月目标价33.15 元。维持“买入”评级。
不确定性因素。汽车IC 拓展不及预期；技术开发进度低于预期；系统性风险。

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