报告名称：厦门国贸(600755)激扬无限 行稳致高
报告类型：深度分析
报告日期：2016-06-01
研究机构：国信证券
研究员：区瑞明,朱宏磊
股票名称：厦门国贸
股票代码：600755
页数：14
简介：公司合理估值10.1～12.4 元/股，安全边际高
我们采用PE 估值法对公司的供应链管理业务进行估值（59～74 亿元）、采用调整现值法对房地产业务进行估值（64.7～76.3 亿元）、采用PB 估值法对金融业务进行估值（45.0～56.3 亿元），综合上述几个方面的估值，我们认为公司的合理重估价在168.7～206.6 亿元左右，即每股约10.1～12.4 元，较目前公司股价有29%～58%的溢价空间，价值低估、具有安全边际。
三十六载积淀，打造优秀综合服务商
公司历经三十六载积淀、五轮发展战略调整，不断创新、与时俱进，现已形成供应链管理、房地产经营和金融服务三大核心业务，正全力打造成为令人尊敬的优秀综合服务商。
“供应链管理+房地产+金融服务”战略可行，优势明显
公司供应链管理业务品牌优、规模大、管理水平高，竞争优势明显；房地产业务深耕优势区域，优质土储保增长；金融业务迅猛发展、着力创新。三块业务协同效应明显，进一步构筑壁垒优势，助力公司走出传统单一的发展模式，以创业焕活力，升级产业链，致力于构建可持续发展的综合服务生态圈。
首次深度覆盖，给予“买入”评级
公司“供应链管理+房地产+金融服务”三驾马车齐头并进，战略可行、优势明显，亦是福建国改及厦门自贸区受益标的。另外值得关注的是，公司于2015年12 月31 日成功发行28 亿的可转债，初始转股价格为9.03 元，将于今年7月5 日进入转股期，促使投资者转股的条件为股价超过转股价130%、即股价要超过11.74 元（9.03*130%）才能促使投资者转股，我们认为：“公司应有动力推动投资者转股”才符合逻辑。根据我们对公司三大业务的收入及盈利预测，按当前股本摊薄，预计16-18 年EPS0.72/0.85/0.99 元，15-18 年年复合增长率38%，成长性好，对应PE10.9/9.2/8.0X，估值较为低廉，我们维持《地产A股2016 年下半年策略：寻找“成长+价值”》中给予的“买入”评级。
风险提示
公司三大主业供应链管理、房地产经营、金融服务均属于竞争性行业，各类政策的调整或对公司经营造成影响，相关市场波动也会对公司产生影响。
