报告名称：三变科技(002112)收购南方银谷 资产优异高成长
报告类型：深度分析
报告日期：2016-05-31
研究机构：国信证券
研究员：程成
页数：14
简介：公告最新收购预案，南方银谷业绩承诺高增长
公司5 月30 日晚公告收购最新预案（较之前一版略有改变），公告表明公司收购南方银谷100%股权，三变科技需向交易对方发行股份共计127,139,508 股，并支付现金共计102,894.66 万元，作价金额共计28,0000 万元。南方银谷承诺净利润在2016 年度、2017 年度和2018 年度分别不低于10,000 万元、22,000万元和38,000 万元，复合增速80%。
南方银谷先发优势明显，国内市场资源一家独大
从目前的市场竞争格局来看，除部分运营商在地铁有布局4G 基站，地铁WI-FI并没有中国电信、中国移动、中国联通等三大运营商参与建设。在现有的地铁Wi-Fi 市场中，公司运营里程合计1500 公里，占总里程数70%；北上广深一线城市中，除北京之外，公司是其他三地地铁的Wi-Fi 独家运营商，南方银谷占75%的市场份额。2016 年公司的资源标的为北京、天津、西安、南昌、杭州、成都六大城市，预计今年的市场份额达到80%。
WI-FI、iBeacon 及PIS 三者合一，"运营级平台+核心技术优势"衍生无限盈利空间
基于WI-FI、iBeacon 的定位及大数据分析，可以提供精准的LBS 信息服务及地铁出行信息，前者提供给用户店铺级别单位的位置信息，而后者提供给的是柜台级，线下与线上在出站前与出站后实现了无缝衔接，亿级基础之上衍生无限盈利分支，前景可期。从目前公司的客户情况来看，仅上海地铁的日活用户就达到接近200 万人，而考虑到目前南方银谷整套系统正常运营不到三个完整的季度，拥有此成绩较为出色，未来依靠各条线的用户基础，能够获得广告以及游戏收入，从而获得流量变现。
看好南方银谷战略布局，首次给予"增持"评级
公司此次收购成功向地铁移动互联网转型，标的资产卡位优势明显，部分地铁线的运营初获成果，较为优异。因为本次收购事项具备不确定性，我们暂不考虑本次收购带来的影响， 预计公司2016/2017/2018 年EPS 分别为0.07/0.07/0.09，我们看好标的方南方银谷在地铁Wi-Fi 独特的布局和未来流量的巨大变现价值，首次给予"增持"投资评级。

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