报告名称：中泰桥梁(002659)重大事项点评：定增正式获批 教育事业开启新征程
报告类型：点评报告
报告日期：2016-06-04
研究机构：中信证券
研究员：姜娅
股票名称：中泰桥梁
股票代码：002659
页数：3
简介：事项：
中泰桥梁于6 月3 日晚间公告收到中国证券监督管理委员会下发的《关于核准江苏中泰桥梁钢构股份有限公司非公开发行股票的批复》，核准公司非公开发行不超过 187,567,000股新股。
评价：
过会获批具有示范效应，公司教育事业开启新征程
经历一年多时间，公司定增募资建设国际学校的方案正式获得证监会批文，我们认为，这既为公司教育事业开启新的征程，同时也在一定程度上体现了监管层态度，对教育板块在审的重大资产重组项目和未来的企业转型教育起到正面的示范作用。
公司定增方案内容为向八大处等3 家特定投资者发行约1.88 亿股、募资17.5 亿元建设国际学校和偿还债务及补流，同时公司实际控制人变更为北京海淀区国资委。此次定增正式获批开启了公司教育事业征程，而背靠股东强大的教育资源平台，预期公司后续教育产业布局将进一步展开。
公司募资兴建的凯文学校，为12 年一贯制国际学校，与清华大学附属中学合作举办，定位高端，定价学费（20 万元/人年），住宿费（4 万元/人年）和课外专项培训（3.5 万元/人年），其中海淀校区2016 年9 月正式招生、朝阳校区计划2017 年启动招生。凯文学校在国际教育需求快速上升的背景支持下，同时得到清华附中的稀缺名校资源背书，预计将快速获取良好生源，预计其2017-2019 学年学生数可达到1780 人、2800 人和3300 人，从而实现良好的盈利。同时借助实际控制人独特资源，我们预计公司的教育产业布局还将进一步补充，从而成长为综合教育集团。
盈利预测、估值与评级。假设公司桥梁钢构工程业务2-3 年后逐渐剥离，近几年业务规模以10%的速度逐年下滑，预计2016-2018 年归母净利润分别为1696/1999/1117 万元；教育业务不考虑潜在的业务布局，预计凯文学校2017-2018 年净利润分别为-289 万元和11862万元；综合预计公司2016-2018 年归母净利润1741/1758/13029 万元，按定增完成后公司总股本4.98 亿股计算，对应2016-2018 年全面摊薄EPS 为0.03/0.03/0.26 元。公司当前股价（18.88 元）对应2017/2018 年PE 估值550X/73X，虽然短期估值较高，但作为A 股稀缺的国际学校平台，尤其背靠股东拥有强大的教育资源基础，配置价值显着，维持“增持”评级。
风险因素：国际学校行业竞争加剧的风险。

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