报告名称：广电运通(002152)游刃有余应对“毒丸”体现投资智慧
报告类型：点评报告
报告日期：2016-06-06
研究机构：申万宏源
研究员：刘洋,刘畅
股票名称：广电运通
股票代码：002152
页数：3
简介：广电运通&神州控股事件出现毒丸计划：6 月1 日，神州控股（00861.HK）发布公告，宣布配股收购北京海淀区中关村神州数码大厦4-9 层及18 层物业，拟持有作为办公场所之用。
通过沪港通成为神州数码大股东、持续收购武装押运公司。广电运通持有神州数码达到10%，已经超过第一大股东和一致行动人持股，这是与传统谨慎行为极不相称的资本运作。神州控股启动“毒丸”计划。由于神州控股剥离分销业务（2014 年收入451 亿元），聚焦智慧城市、信息服务、供应链管理、金融服务等轻资产IT 业务。突然收购物业与战略不符，推测其为意图稀释广电运通持股权的“毒丸计划”。
有利因素1：“毒丸计划”的幅度有限，受限于15%比。根据6 月1 日公告，若方案获得联交所批准、未出现重大不利变动，配股后增加股数为1.50 亿（1.4994），占方案完成后股份数12.01%,占稀释前股份13.6%。根据2015 年5 月29 日股东大会表决结果，“通过授予董事会一般及无条件授权发行新股，....，不超过本决议案通过当日已发行股份15%，...”。目前稀释比例已接近上述上限。“毒丸计划”是否非关联交易、是否能如期实行有待商榷。有媒体报道物业卖方为黄少康。黄少康为联想控股股东。神州控股（原神州数码）是联想控股下属子公司。该配股收购是否无关联性尚待考证。有利因素2：6 月30 日时间窗口、额外增持可能使广电运通游刃有余。现有大股东广电运通可能通过申诉、拖延等拖延方案至7 月后，并在之后通过董事会否决提案。广电运通意在低价收购资产力求合作，即使“毒丸计划”奏效仍然进退自如。若神州控股股价上行，广电运通已9.75%持股（考虑到配股摊薄）优质资产得到资本市场认可。若神州控股股价低迷，若神州控股维持5 港元/股，12 亿元可投资额度对应2.8 亿股，即22.4%比例。有利因素3：即使神州数码增持，广电运通潜在投资额度远占优。根据A 股神州数码5 月27 日公告，追加5 亿元风险资产投资额度购买关联方股票。假如神州控股由于不满足中小股东利益而股价下跌，推测神州数码将买入神州控股股权5 亿元，预计广电运通也将继续增持(2 月3 日公告10 亿元购买风险资产后，3 月29 日第一次追加额度12 亿元，不排除继续追加可能)。其充裕流动资金保证持股权保持第一概率最高。
沪港通与“毒丸计划”经典案例，体现广电运通投资力度和睿智。广电运通在举牌神州数码、投资金融服务外包（5 月17 日收购江苏汇通金融数据）、转让云南云通51%股权等，体现投资力度和睿智。与传统保守经营形象的较大反差，使其外延发展超预期概率大增。董事长很温和 投资部十分狼性 很有可能大超预期
维持买入评级和盈利预测。公司5 月21 日以目前公司总股本10.8 亿股为基数，向全体股东每10 股送5 股。预计2016-2018 年收入为53.0、70.6 和86.8 亿元，净利润为10.2、12.2和15.7 亿元，每股收益为0.63、0.76 和0.97 元。目前对应2017 年为22 倍。

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