报告名称：万达院线(002739)收购万达影视 龙头稀缺价值凸显
报告类型：点评报告
报告日期：2016-06-05
研究机构：海通证券
研究员：钟奇
股票名称：万达院线
股票代码：002739
页数：4
简介：收购万达影视，龙头稀缺价值凸显。万达院线近日公告，拟向33 名交易对方发行股份购买其持有的万达影视100%的股权，资产交易价格暂定为372.04 亿元。同时，万达院线拟采取询价发行的方式向特定对象募集不超过80 亿元的配套资金。万达影视2016 年度、2017 年度、2018 年度的承诺净利润数累计不低于50.98 亿元。青岛万达影视投资有限公司（包含传奇影业） 与互爱互动已于交易前纳入万达影视。交易完成后，万达影视业务拓展为境内电影制作及发行、境外电影制作以及网络游戏发行业务。
纳入万达影视，进军上游电影制作。万达影视于2009 年成立，最早以发行为主，之后逐步开始与其他影视公司合作，投资制作影片。近几年来，万达参与出品多部电影作品，如《寻龙诀》、《夏洛特烦恼》、《煎饼侠》、《警察故事2013》，都获得了较高的票房收益和社会影响力。仅2015 年，万达影视参与投资影片票房高达61.5 亿元，约占国产片票房份额23%。
收购传奇影片，掘金中国市场。传奇影业自成立以来，先后凭借拼盘投资的模式与华纳兄弟和环球影业展开合作，成功参与制作并发行《盗梦空间》、《环太平洋》、《侏罗纪世界》、《哥斯拉》、《蝙蝠侠》系列等卖座影片，并储备大量IP 资源。虽然从2014 年以来，传奇影业业绩出现亏损，且在美国本土票房成绩不佳，但是借力于海外电影市场快速发展趋势，全球票房表现不俗， 中国尤其成为掘金之地。投资主控电影《魔兽》也将于6 月8 日在中国上映。
加快资本运作步伐，电影全产业链布局。横向收购加快国内外院线收购步伐， 先后收购AMC 集团（集团收购）、澳大利亚第二大院线Hoyts 集团、世茂影投旗下15 家影院公司、大连奥纳旗下影院以及厚品文化和赤峰北斗星旗下影院；2015 年，公司境内票房收入58.82 亿元，成为国内唯一一家票房收入过50 亿的院线。同时加快全产业链整合，接连投资收购慕威时尚（广告营销）、五洲电影（电影发行）、时光网（电商020）、互爱互动（游戏）。完善从上游制作、宣发，到下游售票、院线、影院、衍生品的全产业链布局，构建影视生态圈，达成协同效应。此外，万达集团投资收购AMC 院线及在线票务公司微影时代。
盈利预测与估值。我们预计公司2016/2017 年备考净利润分别为27.58 亿元和41.56 亿元；全面摊薄EPS 分别为1.55 元和2.34 元。参考同行业估值并考虑龙头稀缺性，给予公司16 年60 倍估值，对应目标价93 元，维持买入评级。
风险提示：万达影视对赌不大预期。

下载地址：万达院线(002739)收购万达影视 龙头稀缺价值凸显