报告名称：双箭股份(002381)苏州养老项目落地 连锁化的推荐逻辑不断兑现
报告类型：点评报告
报告日期：2016-06-03
研究机构：申万宏源
研究员：王俊杰,何婧雯
股票名称：双箭股份
股票代码：002381
页数：3
简介：苏州项目的区位条件优越，预计2017 年即可贡献利润。新筹备的苏州双箭红日颐养院位于苏州南城吴中区，粗略估测距离金鸡湖、苏州北站、太湖和上海人民广场大约分别为20 分钟、30 分钟、40 分钟和1.5 小时车程，周边生活便利消费环境成熟（该行政区的新开盘住宅均价为2.5 万元/平米左右）。我们假设项目本月启动，预计今年12 月前正式开业，开业半年内有望实现月度盈利，2017 年为公司贡献利润。
根据公告的数据，由于属轻资产经营模式（签订长期租用合同），我们简单测算可得平均单床位的投资仅2.2 万元（远低于新建床位10 万元以上/床的平均投资额），假设单床收费4000元/月*12 月即得4.8 万元每年每床位的营收，预计净利率在稳定运营阶段可达20%以上，投资回收期较短。
看好双箭“大养老”战略的后期实施，“一二线城市、轻资产、连锁化、中高端、医养结合”定位清晰。今年3 月，公司与红日合资成立“双箭红日”控股养老子公司，持股比例60%。合作方红日为上海地区知名的养老院连锁品牌，旗下共有连锁养老院7 家，床位2800 余张，在近年里始终保持稳健扩张，且为上海唯一民营三级养老机构（三级为最高等级）。根据公司公告，双方特别约定，同意在条件成熟时，将各自现有的养老服务业务优先注入双箭红日。
维持盈利预测，维持“增持”评级。由于苏州项目尚未开业，暂不考虑该项目对上市公司未来两年或带来的业绩贡献。我们预计公司2016-2018 年归母净利润分别为1.62/1.74/1.87亿元，对应EPS 分别为0.38/0.41/0.44 元。我们看好公司“内生+外延”转型养老服务带来的盈利空间，后续养老业务的持续推进值得期待。

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