报告名称：三川智慧(300066)智慧水务迎来春天 水表智能化有望加速
报告类型：点评报告
报告日期：2016-06-03
研究机构：中金公司
研究员：孔令鑫,吴慧敏
股票名称：三川智慧
股票代码：300066
页数：8
简介：投资建议
5 月31 日，深圳水务、华为、中国电信签订《智慧水务战略合作框架协议》，有望为其他城市形成良好的示范性作用，利好智能水表销售。考虑到三川智慧智能水表业务增长稳健，“智慧水务”业务有望逐步落地，我们上调公司评级至“推荐”。
理由
“智慧水务”迎来发展契机：深圳水务与华为、中国电信的合作，标志着地方政府对“智慧水务”方向的认可；“智慧水务”通过数采仪、无线网络、水质水压表等设备实时监测城市供排水系统状态，并通过数据分析处理，做出决策建议，从而提高水务公司运营效率。截至目前，北京、上海也均已提出“智慧水务”的建设目标及路径，未来有望对二三线城市形成示范标杆性作用，从而利好“智慧水务”推广和智能水表的销售；我们预计到2018 年，我国智能水表渗透率将由目前的18%提升至30%以上。
推出“智慧水务”移动客户端进军移动互联网：为促进“智能水务”的业务推广，三川智慧首款手机APP 于4 月16 日上线，并在鹰潭供水、余江水务推广，具有便民服务（在线缴费、远程控制）、用水安全（关注周边水质）、增值业务（净水服务、饮水健康）三大功能。长期看，“爱水”APP 或将集成生活缴费、水质监测、社区服务甚至金融服务业务，形成“智慧水务”的用户入口。
公司智能表业务快速增长：1~5 月份公司智能成表销量约35 万台，同比增长30%左右；我们预计公司全年智能表销量达到100万台以上，同比增长30%以上，收入贡献达到45%（提升10ppt），公司综合毛利率有望提升1ppt。公司此前与华为、中移动签署了战略合作协议，其智能表业务有望迅速推广并渗透至海外市场。
股价回调充分：3 月25 日，因公司股价接近我们的目标价格，我们下调公司评级至“中性”；下调评级至今公司股价下跌17%，跑输创业板指数16%；公司当前股价回调到位，当前估值合理。
盈利预测与估值
目前股价对应2016/17e p/e 为36.4x/28.7x。考虑到智能表渗透率有望加速提升，上调公司2016/17e 盈利预测3.5%/9.0%至0.17 元/0.22 元。因盈利预测上调，上调目标价3.5%至7.87元，对应45/35x 2016/17e 目标p/e，上调评级至“推荐”。
风险
智慧水务业务拓展不达预期。

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